>> 申萬宏源-東港股份(002117)2016年三季報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，靜待員工持股計劃推進，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息綜合服務(wù)商前景明確-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
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此報告為加密報告 |
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其中16Q3 單季收入3.09 億元，同比增長17.4%；歸母凈利潤5170.70萬元，同比減少6.6%。預(yù)計全年歸母凈利潤同比增長0%-20%。
短期新業(yè)務(wù)推廣費用增加拖累業(yè)績，票證業(yè)務(wù)平穩(wěn)，電子檔案存儲放量，彩票和電子發(fā)票等新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。目前印刷類產(chǎn)品（票證、彩印、普通不干膠、數(shù)據(jù)產(chǎn)品）收入增長平穩(wěn)；覆合類產(chǎn)品（智能卡、RFID 產(chǎn)品）表現(xiàn)一般，技術(shù)服務(wù)類（彩票、電子發(fā)票、檔案存儲）持續(xù)推廣和放量。前三季度受新業(yè)務(wù)推廣影響，銷售費用率同比提升1.21 個百分點至8.34%，管理費用同比提升1.82 個百分點至14.41%，短期拖累業(yè)績。此外，公司在彩票領(lǐng)域布局新彩種研發(fā)、手機售彩和自助終端售彩三項業(yè)務(wù)，電子檔案存儲已獲得北京國稅局2998 萬元電子檔案存儲訂單及其他金融機構(gòu)合同，后續(xù)在北京、上海、鄭州、山東等地持續(xù)布局，電子發(fā)票在北京、廈門、天津、山東等地鋪開，新業(yè)務(wù)積極布局。
電子發(fā)票前景廣闊，十三五規(guī)劃草案擬強調(diào)“推行電子發(fā)票”，對接支付寶平臺提供更大空間，行業(yè)龍頭地位顯著。1）政策紅利持續(xù)釋放。15 年8 月國稅增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版與電子發(fā)票試點對接；9 月《國務(wù)院關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導意見》允許電子發(fā)票作為報銷憑證；10 月國稅總局《“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動計劃》全方位指導電子發(fā)票方向；增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)12 月1 日起全國推廣，電子發(fā)票可打印報銷；新《會計檔案管理辦法》16 年1 月1 日起施行，電子發(fā)票無紙化報銷落地。據(jù)報道《十三五規(guī)劃綱要草案》擬在“提高稅收征管效能”后增加“推行電子發(fā)票”，政策層面利好持續(xù)釋放。2）瑞宏網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)先。瑞宏網(wǎng)參與國內(nèi)電子發(fā)票的多次里程碑事件，15 年開票數(shù)破億份，目前服務(wù)區(qū)域已涵蓋北京、上海、福建、天津、山東等地，區(qū)域拓展持續(xù)加速，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至電子商務(wù)、金融保險和電信領(lǐng)域，同時積極推進線下應(yīng)用和實體經(jīng)濟進一步融合與滲透。3）支付寶、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足電子發(fā)票，加快行業(yè)快速拓展。15 年12 月瑞宏網(wǎng)與支付寶簽約電子發(fā)票“城市服務(wù)”，在支付寶錢包客戶端為用戶提供電子發(fā)票的查詢、業(yè)務(wù)預(yù)約等業(yè)務(wù)，通過為支付寶提供接口，觸角伸及3 億多支付寶實名客戶及眾多中小電商，騰訊亦嘗試和電子發(fā)票對接，通過微信為消費者提供更好服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局為第三方平臺提供2B 及2C 服務(wù)提供更大空間。
拓展600 億元電子檔案管理行業(yè)，盈利能力強，快速拓展可期，增值服務(wù)空間大。1）公司提供三大服務(wù)。公司電子檔案管理業(yè)務(wù)主要提供檔案信息系統(tǒng)開發(fā)、檔案的數(shù)字化加工、存量檔案的專業(yè)化存儲服務(wù)。收費模式包含物理存儲費用及電子化服務(wù)費，以及后續(xù)調(diào)用檔案服務(wù)費。2）行業(yè)空間大，盈利水平高。據(jù)測算，電子檔案存儲全國市場規(guī)模約600 億元，扣除人工及場地等成本，毛利率為30%-40%，凈利率為20%以上，其中物理存儲平均每箱年費在40 元左右，增值服務(wù)另外收費。3）公司具有優(yōu)質(zhì)客戶儲備，持續(xù)拓展能力強。公司傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)積累優(yōu)質(zhì)客戶資源和安全資質(zhì)背書，目前電子檔案存儲已在全國約10 個區(qū)域開展試點，預(yù)計后續(xù)在北京、上海、鄭州、山東等地持續(xù)布局，持續(xù)在稅務(wù)、銀行、保險等領(lǐng)域開發(fā)客戶，通過1-2 年布局有望成為全國最大的電子檔案管理公司。
靜待員工持股計劃推進，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息綜合服務(wù)商前景明確，下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持！公司前期公告員工持股計劃期限延長半年，完成后員工利益和上市公司高度一致，利于長期發(fā)展，公司在電子發(fā)票、彩票立體化銷售和電子檔案存儲等領(lǐng)域持續(xù)布局，擁有明顯的比較優(yōu)勢，為轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息綜合服務(wù)商奠定堅實基礎(chǔ)。營改增為增值稅票印刷市場打開空間，下半年新一輪招標利好全行業(yè)。下調(diào)公司16-17 年EPS 分別為0.64 元和0.83 元（原為0.69元和0.89 元）的盈利預(yù)測，目前股價（29.57 元）對于16-17 年P(guān)E 分別是46 倍和36 倍，維持增持！
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