>> 國信證券-碧水源（300070）三季報超預期，PPP訂單拓展加速-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青 |
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PPP 項目利潤確認帶來財務(wù)報表變化開始體現(xiàn)：①應收賬款明顯改善，應收賬款周轉(zhuǎn)率由去年同期0.95 上升為1.09；②投資性現(xiàn)金流明顯增加，凈額由去年同期的-6.8 億變?yōu)?22.1 億；③經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從上年同期-7.4 億元變?yōu)?13.3 億元，主要是工程及采購付款增加及大額投標保證金、履約保證金支出增加所致。④但因為按照歷史看，四季度業(yè)績占公司全年業(yè)績60%以上，很多財務(wù)指標可能在年報中還有變化。
公司16 前三季總毛利率為28.3%，較16H1 提升2.8pct；凈利率13.2%，較16H1 提高了2.1pct，盈利水平有所回升，預計全年將與去年持平。
16Q3PPP 訂單拓展明顯加速，預計全年新增訂單量250-300 億①16 年前三季公司新增EPC 訂單87 億，BOT 訂單118 億，公司EPC 訂單絕大部分由PPP 訂單轉(zhuǎn)化而來，扣除重復計算部分，16 年前三季公司新增訂單約170 億。②其中第三季度新增EPC 訂單61 億，BOT 訂單51 億，三季度新增訂單量超過上半年兩季度新增訂單量的總量。③我們預計隨著全國PPP項目進入加速落定期，公司訂單也有望隨之繼續(xù)加速落定，預計全年新增訂單量約250 億-300 億，提供高增長基礎(chǔ)。
盈利預測
我們重申公司為環(huán)保行業(yè)最優(yōu)質(zhì)的平臺型公司，公司PPP 訂單拓展順利且在不斷加速落定中，我們因此略上調(diào)盈利預測，預計16 全年凈利潤55%增長（之前49%），預計16/17/18 年EPS 分別為0.68/0.98/1.37，對應PE 為27/19/13X，公司為有較強安全邊際流動性好的配置品種，維持“買入”評級。
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