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    ■業(yè)績分析：公司1-9 月營收和凈利潤大幅增長，但凈利潤增幅略低于營收。這主要由于子公司北京久安建設(shè)投資的市政工程業(yè)務(wù)增長較快，但毛利率偏低。另外，公司下屬合資公司的少數(shù)股東權(quán)益出現(xiàn)季節(jié)性虧損也是原因之一。
    ■PPP 帶動MBR 膜龍頭揚(yáng)帆起航：據(jù)全國PPP 綜合信息平臺項(xiàng)目庫第4 期季報(bào)數(shù)據(jù)，截至2016 年9 月末，財(cái)政部兩批示范項(xiàng)目232 個，總投資額7866.3 億元，其中執(zhí)行階段項(xiàng)目128 個，總投資額3456 億元，落地率達(dá)58.2%。公司新增項(xiàng)目以BOT 型的PPP 項(xiàng)目為主，以項(xiàng)目投資帶動公司MBR 膜產(chǎn)品的銷售，未來將充分受益于PPP 的加速推進(jìn)。
    ■在手訂單足，全年高增長可期：據(jù)三季報(bào)，1-9 月，公司新增重大訂單87 個，項(xiàng)目金額總計(jì)87.4 億元；截止9 月底，在手訂單140 個，未確認(rèn)收入總計(jì)94.9 億元。公司在手訂單充足，業(yè)績高速增長有支撐。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.64、0.91、1.28 元，對應(yīng)PE 為27X、19X、14X，公司估值優(yōu)勢明顯，在水十條、PPP 政策等刺激下，有望快速發(fā)展，繼續(xù)推薦，給予“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價(jià)23 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單情況不及預(yù)期。