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    維持“增持”評(píng)級(jí)：國(guó)瓷材料2016 年度前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，主要由于納米級(jí)復(fù)合氧化鋯、陶瓷墨水等業(yè)務(wù)發(fā)展良好、MLCC 保持平穩(wěn)，且期間費(fèi)用率有所下滑。2016 年納米氧化鋯市場(chǎng)需求較旺，加之新產(chǎn)能逐步投放，帶動(dòng)相應(yīng)收入較快增長(zhǎng)。期間內(nèi)，公司還優(yōu)化了陶瓷墨水的銷售模式，并增上新設(shè)備，陶瓷墨水的產(chǎn)能和市占率得以提高。此外，9 月以來(lái)公司王子制陶收購(gòu)事項(xiàng)已獲無(wú)條件審核通過(guò)，泓源光電也已完成工商登記變更。公司外延收購(gòu)?fù)瓿珊?，有望貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。
    國(guó)瓷材料是國(guó)內(nèi)新材料研發(fā)與生產(chǎn)的平臺(tái)型企業(yè)，公司依托核心技術(shù)水熱合成法，打造了電子陶瓷、納米氧化鋯、高純氧化鋁及陶瓷墨水四大產(chǎn)品體系。近年來(lái)新產(chǎn)品納米氧化鋯、高純氧化鋁產(chǎn)能不斷投放，公司業(yè)績(jī)維持較快增長(zhǎng)。此外外延增長(zhǎng)值得期待，公司擬收購(gòu)?fù)踝又铺涨腥胛矚鈨艋沾深I(lǐng)域，未來(lái)有望受益于國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)的嚴(yán)格執(zhí)行；此外隨著電子漿料行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率的不斷提升，泓源光電電子漿料業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長(zhǎng)。
    我們看好公司主要產(chǎn)品持續(xù)放量帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)和通過(guò)并購(gòu)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的外延拓展前景，暫不考慮收購(gòu)并表，我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.50、0.69、0.92 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋯、高純氧化鋁價(jià)格下跌；電子陶瓷行業(yè)景氣度下滑。