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 主要觀點(diǎn)： 
    業(yè)績增長穩(wěn)定，符合預(yù)期 三季度因新產(chǎn)品降價(jià)開拓市場以及陶瓷墨水銷量進(jìn)入穩(wěn)定期，公司營收同比下降1.40%，略有降幅。同時公司的銷售費(fèi)用為524.31萬元，同比下降38.81%，主要由于陶瓷墨水市場進(jìn)入穩(wěn)定期，業(yè)務(wù)開拓費(fèi)減少 ；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于存款利息的增加，同比下降582.44%，降幅明顯。三季度公司產(chǎn)品的綜合毛利率為41.41%，較上半年提高1.44%。上述因素的疊加使公司三季度在營收略有下降的情況下歸股凈利潤同比增長29.12%。目前公司正在執(zhí)行的分散訂單合計(jì)金額約7000萬元，四季度業(yè)績增長有保障，公司業(yè)績增長符合預(yù)期。 納米復(fù)合氧化鋯有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績 
    今年，納米復(fù)合氧化鋯市場需求旺盛，公司利用資本市場的優(yōu)勢，迅速擴(kuò)充產(chǎn)能，迅速占領(lǐng)市場。募投"年產(chǎn)3500噸納米復(fù)合氧化鋯"項(xiàng)目三季度實(shí)現(xiàn)收益443.21萬元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益1056.32萬元。隨著產(chǎn)能的逐步釋放，未來納米復(fù)合氧化鋯業(yè)績增長有望持續(xù)。 外延并購進(jìn)展順利，未來有望增厚業(yè)績 
    公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買王子陶瓷已獲得證監(jiān)會無條件通過。截止公告日，公司尚未收到中國證監(jiān)會的正式核準(zhǔn)文件。同時公司完成了江蘇泓源光電科技股份有限公司工商變更登記手續(xù)，名稱變更為江蘇國瓷泓源光電科技有限公司。兩標(biāo)的2016-2018業(yè)績承諾合計(jì)為7000萬元、9000萬元、11200萬元，待公司完成并購后，業(yè)績有望顯著增厚。 盈利預(yù)測與估值 
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為8.26億元、11.15億元、13.93億元，歸母凈利潤為1.41億元、1.80億元、2.23億元，EPS為0.47元、0.60元、0.74元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為78X、61X、50X。考慮到公司新產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，重大資產(chǎn)重組進(jìn)展順利，前景看好，給予"增持"評級。