>> 申萬宏源-萬盛股份(603010)Q3業(yè)績符合預(yù)期，全年有望超預(yù)期，阻燃劑助劑穩(wěn)步增長，電子化學(xué)品新品種穩(wěn)步擴展-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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作者： |
宋濤，李輝 |
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公司預(yù)計16 年歸母凈利潤為1.28-1.70 億元（YoY+50%-100%，對應(yīng)Q4 凈利為1908.11-6144.35 萬元，略超我們預(yù)期）。
阻燃劑與助劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，同時向電子化學(xué)品等新品種拓展。公司主營聚氨酯和工程塑料用有機磷系阻燃劑，目前產(chǎn)能5.35 萬噸，并于臨海園區(qū)實施技改項目提升工藝和環(huán)保水平。
近期受益于原材料價格環(huán)氧丙烷上漲，公司三季度業(yè)績穩(wěn)步提升。隨著公司未來泰興基地新產(chǎn)能逐步投放，17-18 年主業(yè)仍有望持續(xù)20-30%的增速。公司收購國內(nèi)最大胺類化學(xué)品生產(chǎn)商大偉助劑，三季度大偉助劑產(chǎn)銷量繼續(xù)增長，有望平穩(wěn)實現(xiàn)16 承諾業(yè)績；其部分產(chǎn)品可使用在電子產(chǎn)品領(lǐng)域，未來會繼續(xù)加大電子化學(xué)品市場拓展；同時新引進腰果酚產(chǎn)品在特種涂料市場前景廣闊，投產(chǎn)后將進一步貢獻業(yè)績；部分阻燃劑專利產(chǎn)品用于新能源電動車的鋰離子動力電池組殼體密封材料。此外，公司出資1500 萬元向四川匯安融信息技術(shù)服務(wù)有限公司進行增資，增資完成后，公司持有四川匯安融信息技術(shù)服務(wù)有限公司5%的股權(quán)。
員工持股彰顯發(fā)展信心，外延并購預(yù)期強烈。公司完成2016 年度員工持股計劃股票認購工作，成交額1.45 億元（均價23.07 元/股，占總股本2.47%），包括實際控制人高獻國、高峰、高強在內(nèi)的共計51 名公司員工參與該計劃，彰顯公司對其后續(xù)發(fā)展的強大信心。公司設(shè)立2 億元并購基金，主要投資新材料、大消費、大健康、汽車后市場等領(lǐng)域的成長成熟期公司。
盈利預(yù)測和投資評級。公司受益產(chǎn)能擴張，大偉助劑業(yè)績兌現(xiàn)順利，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。向電子材料、特種化學(xué)品等領(lǐng)域穩(wěn)步拓展，轉(zhuǎn)型預(yù)期強烈。維持盈利預(yù)測，維持增持評級。預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.56、0.72、0.91 元，當前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為48X、37X、29X。
風險提示：1）原材料價格大幅波動；2）下游需求低迷；3）項目投產(chǎn)進度及外延低于預(yù)期。
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