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    ◆毛利率同比上升1.05 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比上升1.71 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為23.35%，較上年同期上升1.05 個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為16.92%，較上年同期上升1.71 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.76%/ 9.06%/ 0.10%，較上年同期分別變化了1.01/ 0.68/ 0.02 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆有望受益于國企改革
    報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，我們?nèi)詧?jiān)持公司將受益于國企改革。公司第一大股東北京首都旅游集團(tuán)有限公司持股37.79%，首旅集團(tuán)旗下除首商股份外，還擁有首旅酒店和全聚德共計(jì)三家上市公司，存在整合可能；公司實(shí)際控制人北京市國資委旗下?lián)碛惺咨坦煞?、北京城鄉(xiāng)、王府井三家零售業(yè)上市公司，三家整合可有效減少同業(yè)競爭壓力。無論未來國企改革的推動(dòng)力是來自首旅集團(tuán)或北京市國資委，公司都能成為獲益者。
    ◆維持買入評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12 元
    我們維持對公司2016-2018 年全面攤薄后的EPS 為0.52/ 0.53/ 0.56元的預(yù)測，給予公司未來六個(gè)月12 元的目標(biāo)價(jià)，維持買入評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長速度低于預(yù)期。