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    業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，血制品利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。從單季度來(lái)看，公司收入和利潤(rùn)增速均大幅度提升，顯示公司逐步走出業(yè)績(jī)低谷。分業(yè)務(wù)來(lái)看，血制品仍然是最大的業(yè)績(jī)來(lái)源。成都蓉生采漿量提升+血制品提價(jià)+管理經(jīng)營(yíng)效率改善帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年血制品凈利潤(rùn)增速不低于60%，并表凈利潤(rùn)估計(jì)在4 億元左右。
    疫苗業(yè)務(wù)方面，子公司長(zhǎng)春祈健主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為二類(lèi)疫苗的水痘疫苗，受疫苗流通行業(yè)整合導(dǎo)致銷(xiāo)售出現(xiàn)下滑；亦莊基地由于麻腮風(fēng)疫苗放量回升且口服I型III 型脊灰疫苗上市帶來(lái)業(yè)績(jī)減虧。從盈利能力來(lái)看，毛利率和凈利率逐季度提升，顯示經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)。毛利率同比提升0.24pp 至50.93%，期間費(fèi)率下降1.54pp 至28.20%，凈利率提升6.04pp 至15.94%。
    凝血因子VIII 供不應(yīng)求且提價(jià)空間大，獲批后將增厚公司業(yè)績(jī)。2015 年凝血因子VIII 市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)超過(guò)5 億元，增速超過(guò)40%，量?jī)r(jià)齊升仍處于高速增長(zhǎng)。
    從量來(lái)看，凝血因子VIII 的供給遠(yuǎn)低于需求：WHO 認(rèn)為要達(dá)到血友病有效治療的及格線(xiàn)，則人均凝血因子使用量不得低于1IU，但我國(guó)人均使用量不到0.3IU，還有巨大的增長(zhǎng)空間。從價(jià)來(lái)看，隨著藥品最高零售價(jià)放開(kāi)，在供不應(yīng)求的背景下，血制品陸續(xù)提價(jià)，7 月份泰邦生物的凝血因子VIII 在福建省提價(jià)14%，其他企業(yè)也可能持續(xù)提價(jià)且空間巨大。公司的凝血因子VIII 注冊(cè)申請(qǐng)已獲得四川省藥監(jiān)局受理，獲批后有望提升公司業(yè)績(jī)。
    業(yè)務(wù)重組在即，鑄就血制品行業(yè)龍頭。大股東中生股份承諾在2018 年3 月15日之前消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，即剝離虧損的疫苗業(yè)務(wù)和注入血制品資源。2015 年中生股份擁有43 個(gè)漿站共計(jì)1023 噸血漿，是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)采漿量突破1000 噸的血制品企業(yè)。資產(chǎn)重組完成后，公司將控制中生股份旗下所有的血制品業(yè)務(wù)。
    預(yù)計(jì)2017 年整個(gè)中生股份的采漿量將達(dá)到1300 噸左右，鑄就血制品行業(yè)龍頭。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.39 元、0.72 元、1.08元，對(duì)應(yīng)PE 分別為104 倍、57 倍、38 倍，考慮到血制品量?jī)r(jià)齊升高增長(zhǎng)且大股東血制品業(yè)務(wù)即將注入，虧損的疫苗業(yè)務(wù)剝離后血制品將迎來(lái)價(jià)值重估，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。