>> 廣發(fā)證券-歐亞集團(tuán)（600697）單季營收首下滑，低估值厚物業(yè)促價值回歸-161030
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
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考慮到同處東北的大商股份已連續(xù)10 個季度營收同比下滑，歐亞集團(tuán)表現(xiàn)相對優(yōu)秀，但依然難掩整體東北消費(fèi)下行對公司經(jīng)營的壓力。
毛利率持續(xù)提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升壓低凈利潤率提升步伐分業(yè)態(tài)看，3Q16 購物中心（百貨）收入下滑3.41%至17.69 億（盡管今年以來已新開4 家門店），是收入下滑主因；綜合賣場營收同比增長5.83%至6.98 億，主要由于14 年開業(yè)的吉林歐亞置業(yè)逐步培育成熟；連鎖超市收入同比增長18.02%至4.24 億，主要由于今年以來新增超市門店12 家。
3Q16 綜合毛利率同比上升1.31pp 至21.7%，延續(xù)14 年以來同比上升趨勢。除大幅開店的連鎖超市毛利率同比下滑1.59pp 至17.76%外，購物中心/綜合賣場業(yè)態(tài)同比上升1.05pp/3.30 至19%/23.54%。銷售+管理費(fèi)用率同比僅上升0.33pp 至12.51%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.78pp 至2.86%。綜合導(dǎo)致歸母凈利潤同比微增0.03pp 至2.56%。
低估值+厚物業(yè)促價值回歸
歐亞集團(tuán)作為東北（尤其吉林地位）商業(yè)龍頭，目前已開業(yè)97 家門店（其中購物中心/百貨30 家，綜合購物中心2 家），自有物業(yè)面積約275 萬方，資產(chǎn)價值豐厚，且目前股價對應(yīng)16 年約15XPE，估值較低。截止3Q16期末，安邦保險合計(jì)持有13.34%股權(quán)，第一大股東僅持股24.52%。維持“買入”評級，建議投資者積極關(guān)注！
風(fēng)險提示：東北經(jīng)濟(jì)下行；終端銷售持續(xù)低迷；新店培育不達(dá)預(yù)期
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