>> 安信證券-東吳證券(601555)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，參股創(chuàng)設(shè)AMC-161101
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15 億元，環(huán)比上升87%；歸母凈利潤6.4 億元，環(huán)比上升134%。
■經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占份額有望提升穩(wěn)中向上。前三季度，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，同比減少54%。第三季度實現(xiàn)營收3.1 億元，環(huán)比基本穩(wěn)定。前三季度公司股基交易額達到9,732 億元，市場份額1.23%，市場份額排名從二季度的第23 名上升到第22 名。傭金率前三季度為萬分之3.7，接近行業(yè)平均水平。公司構(gòu)建新型的線上線下協(xié)作運營模式，積極推廣“東吳秀財”APP，增強客戶體驗。隨著公司網(wǎng)點布局的不斷優(yōu)化，加強財富管理投入，線上線下加強協(xié)作，預(yù)計第四季度公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率將進一步提升至1.3%左右，傭金率有望企穩(wěn)。
■資本金補充推動信用交易業(yè)務(wù)發(fā)展。公司前三季度信用業(yè)務(wù)收入1 億元，同比下降64%。但第三季度收入0.4 億，因二季度基數(shù)低，環(huán)比增長310%。截至9 月末，公司兩融余額為80.5 億元，市場占比0.9%，占比與年初持平。公司前三季度通過定增將募集資金不超過15 億元投入融資融券準備金，此舉將有利于兩融業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，增強盈利能力，預(yù)計四季度兩融業(yè)務(wù)市場份額將提升至1%。
■預(yù)計自營業(yè)務(wù)改善趨勢將得以保持。前三季度公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.6 億元，雖同比下降54%，但第三季度實現(xiàn)收入5.5 億元，環(huán)比大增6 倍，得益于公司通過重點投資和組合投資相結(jié)合的方式進行多元化資產(chǎn)配臵，公司自營業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長。
■投行業(yè)務(wù)靈活豐富，未來業(yè)績可期。前三季度，公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.2億元，同比增長45%。第三季度環(huán)比穩(wěn)定。公司投行業(yè)務(wù)機制靈活，激勵考核機制市場化。公司在增發(fā)、配股方面項目數(shù)量穩(wěn)定；債券發(fā)行方面有領(lǐng)先優(yōu)勢，參與了第一批雙創(chuàng)債的發(fā)行；公司還參與多項ABS 業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化正成為公司投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的利潤來源，考慮到公司未來在AMC、PPP 領(lǐng)域的優(yōu)勢，四季度業(yè)績可期。
■資管業(yè)務(wù)收入承壓，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。前三季度公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1.5億元，同比下降-45%。截至10 月28 日，公司集合理財資產(chǎn)凈值189 億元，市場份額達到1.1%。預(yù)計將加大主動管理，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望進一步改善。
■參股創(chuàng)設(shè)AMC。公司擬以與蘇州市國資委及下屬國有企業(yè)共同參與發(fā)起設(shè)立蘇州資產(chǎn)管理有限公司，公司將持有蘇州資管20%股份，成為第二大股東。近期地方AMC處臵方式松綁和債轉(zhuǎn)股方案落地，蘇州AMC 將為公司投行、資管等業(yè)務(wù)打開業(yè)務(wù)來源，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
■參與設(shè)立國壽東吳產(chǎn)業(yè)投資基金，有望在PPP 領(lǐng)域獲利。公司擬以自有資金通過全資子公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，并擔任基金管理人。10 月PPP 政策出臺，公司業(yè)務(wù)觸角及時延伸，外延式擴張增加公司業(yè)務(wù)線條，未來業(yè)績增長可期。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價16.11 元。我們預(yù)計公司2016 年至2018 年EPS 分別為0.64 元、0.86 元、1.16 元。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，信用風險，市場大幅下行風險
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