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毛利率高達(dá)50%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量達(dá)50%，是泰科、安費(fèi)諾、HUBER、RADIALL等世界知名光纖連接器企業(yè)的核心供應(yīng)商。 
    陶瓷插芯及套筒是公司主打產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入占比超60%。未來(lái)數(shù)年，國(guó)內(nèi)4G+及寬帶建設(shè)持續(xù)高投入、數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展均會(huì)帶來(lái)光纖連接器行業(yè)較高速發(fā)展，間接帶動(dòng)陶瓷插芯及套筒需求，我們預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)將保持較高速增長(zhǎng)。 
    受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，陶瓷封裝基座及陶瓷基片持續(xù)超負(fù)荷生產(chǎn)，募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放將顯著增厚利潤(rùn)  
    目前陶瓷封裝基座和陶瓷基片主要是京瓷等日本企業(yè)生產(chǎn)，三環(huán)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破切入該高壁壘領(lǐng)域，目前市場(chǎng)份額位列第三。受產(chǎn)能限制，2015年公司產(chǎn)能利用率持續(xù)達(dá)150%，生產(chǎn)能力遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。結(jié)合募投項(xiàng)目將在2017年開(kāi)始投產(chǎn)，以及公司目前10%左右的市場(chǎng)份額和領(lǐng)先的生產(chǎn)水平，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的背景下，我們預(yù)計(jì)公司陶瓷封裝基座及陶瓷基片市場(chǎng)份額將顯著擴(kuò)大，顯著增厚公司利潤(rùn)。 
    推出核心重磅產(chǎn)品手機(jī)陶瓷后蓋，從跟隨行業(yè)到引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)變  
    近年來(lái)公司持續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，重點(diǎn)產(chǎn)品如手機(jī)陶瓷后蓋、指紋識(shí)別微晶鋯片、智能穿戴陶瓷外觀(guān)件等，其中手機(jī)陶瓷后蓋是核心重磅產(chǎn)品，電池屏蔽小、耐磨耐腐蝕、質(zhì)感好等優(yōu)異特征是高速通訊尤其是5G通訊的最佳選擇，具備中期超百億、長(zhǎng)期數(shù)百億的市場(chǎng)規(guī)模，也標(biāo)志著公司從跟隨行業(yè)生產(chǎn)陶瓷器件到引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)變。 
    投資建議  
    我們預(yù)計(jì)三環(huán)集團(tuán)2016-18年?duì)I業(yè)收入分別為29.35億元、35.68億元、45.09億元。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.74億元、10.01億元、12.20億元。對(duì)應(yīng)2016-18年P(guān)E分別為31.2、25.6、20.2倍。首次覆蓋，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    1）手機(jī)陶瓷后蓋推出進(jìn)度不及預(yù)期。