久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司1-9月收入增速較去年同期有所放緩，一方面由于去年新簽訂單增速較低傳導(dǎo)至今，另一方面營(yíng)改增在會(huì)計(jì)口徑上對(duì)營(yíng)收與毛利具有一定壓制作用。。2016年1-9月公司銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額流出115億元，去年同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額流出40億元。其中三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額流入40.76億元，YOY+5.2%。單季度來(lái)看，公司今年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，受施工行業(yè)Q4回款旺季影響，公司今年Q4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入占比預(yù)計(jì)將繼續(xù)大幅上升。
    可比口徑毛利提升，費(fèi)用略有提升 
    公司1-9月綜合毛利率為13.0%，較去年同期下降0.47個(gè)百分點(diǎn)；凈利率3.9%，較去年同期上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。其中三季度綜合毛利13.5%，較去年同期下降0.79個(gè)百分點(diǎn)；凈利率4.0%，較去年同期上升0.52個(gè)百分點(diǎn)。毛利率變動(dòng)主要由于營(yíng)改增會(huì)計(jì)記賬影響，為剔除此影響可采用"毛利率"與"營(yíng)業(yè)稅或增值稅金及附加/營(yíng)業(yè)收入"差值指標(biāo)，此比率16年前三季度為12.7%，較去年同期上升1.71個(gè)百分點(diǎn)，可比口徑毛利率大幅提升。公司1-9月銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.17%/5.24%/2.03%，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.68/-0.10個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率總計(jì)提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。
    訂單保持穩(wěn)定發(fā)展，PPP與海外業(yè)務(wù)發(fā)展較快
    公司前三季度新簽訂單4753.8億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速環(huán)比小幅提升；其中基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、裝備制造和其他業(yè)務(wù)分別簽訂4,026/198/265/211/54億元。海外新簽訂單1300.93億，累計(jì)同比增長(zhǎng)27.62%，是增長(zhǎng)的主要來(lái)源。1-9月公司新簽投資類(lèi)合同1254.32億，其中公司預(yù)計(jì)可以承接的建安合同額為1,111億元。公司訂單增長(zhǎng)較快主要由于海外業(yè)務(wù)發(fā)展較快。海外是公司未來(lái)優(yōu)先發(fā)展，中交旗下港灣和路橋兩大品牌經(jīng)營(yíng)，疊加海外事業(yè)部蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)后續(xù)將維持較快增長(zhǎng)水平。
    PPP和海外業(yè)務(wù)潛力巨大，維持"增持"評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS為1.08/1.16/1.24元，YOY11%/8%/7%，未來(lái)三年CAGR8%。繼續(xù)看好公司PPP基建業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，我們認(rèn)為可給予公司2017年14-15倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間13.92-15.08元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、基建投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等。