>> 光大證券-歌力思(603808)新品牌并表促收入增長，多品牌戰(zhàn)略貢獻(xiàn)增長空間-161030
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2016/11/9 |
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作者： |
李婕 |
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分季度看，15Q1-16Q3收入分別增2.53%、21.82%、0.62%、25.42%、0.64%、17.99%、34.08%，凈利分別增0.97%、25.71%、-10.44%、55.51%、-29.42%、-22.66%、5.78%。Q3單季收入增速提升較大、凈利增長環(huán)比轉(zhuǎn)正主要為Ed Hardy 15%新增股權(quán)于7月、百秋網(wǎng)絡(luò)于9月開始并表所致。
◆主品牌收入降8.55%、渠道凈增10家，Laurèl、Ed Hardy品牌推進(jìn)開店（1）截止16年9月底，公司門店總數(shù)量為472家。其中，歌力思357家，其中直營店174家（新開19家、關(guān)閉10家），分銷店183家（新開16家、關(guān)閉15家，有8家由分銷轉(zhuǎn)為直營）；Laurèl 今年新開8家（7家直營、1家分銷）；Ed Hardy 107家，其中直營22家（新開8家、關(guān)閉1家）、分銷85家（新開26家、關(guān)閉2家）。
（2）分品牌來看，主品牌歌力思收入5.19億元、同比降8.55%，主要因公司加強對分銷商管理、縮減部分優(yōu)惠政策；Laurèl品牌實現(xiàn)收入1381萬元，Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear貢獻(xiàn)收入1.36億元。
（3）統(tǒng)計所有品牌、分渠道來看，直營店收入4.35億元、同比增長21.63%，分銷店收入2.35億元、同比增長11.44%；線下銷售同比增長20.53%至6.18億元、收入占比由去年同期的90.33%提升至92.39%，線上銷售同比降7.23%至5094萬元。
◆毛利率、費用率、存貨升，唐利國際并表影響財務(wù)數(shù)據(jù)毛利率：16 年1-9 月毛利率增0.63PCT 至68.78%， 主要為受新并表的Ed Hardy 較高毛利率的積極影響。15Q1-16Q3 毛利率分別為66.14%、72.35%（-0.57CPT）、66.20%（-1.72CPCT）、66.41%（+7.92PCT）、68.32%（+2.19PCT）、70.41%（-1.94PCT）、67.82%（+1.62PCT）。
費用率：16 年1-9 月期間費用率上升4.48PCT 至47.00%。其中銷售費用率增1.04PCT 至33.95%，主要為由于合并被購買方銷售費用以及Laurèl 推廣費用增加所致；管理費用率增3.82PCT 至14.42%，主要系股份支付成本攤銷增加及合并子公司唐利國際發(fā)生額所致；財務(wù)費用率降0.38PCT 至-1.37%，主要存款利息增加所致。
16Q1-16Q3 銷售費用率分別為37.57%（+7.35PCT）、35.79%
（-1.51PCT）、30.25%（-1.11PCT）；管理費用率為13.89%（+5.46PCT）、15.99%（+4.53PCT）、13.55%（+1.88PCT）；財務(wù)費用率為-4.21%（-4.14PCT）、-0.33%（+0.05PCT）、-0.38%（+1.92PCT）。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）三季度末存貨較年初增40.99%至2.51 億元，主要系合并子公司唐利國際余額所致。存貨/ 收入為36.82%，存貨周轉(zhuǎn)率為0.99。
2）應(yīng)收賬款較年初增4.32%至1.18 億元。
3）資產(chǎn)減值損失同比增159.03%%至2062 萬元，主要系合并子公司唐利國際發(fā)生額所致。
4）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增50.64%至1.38 億元。
◆新品牌增長勢頭良好，多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)、仍存并購預(yù)期
公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型"中國高級時裝集團(tuán)"，通過外延并購國際品牌，目前形成了自有品牌歌力思、唯頌以及國外品牌Laurèl、Ed Hardy、IRO 等品牌矩陣。多品牌建設(shè)方面目前進(jìn)展如下： 1）歌力思主品牌仍在渠道升級中，業(yè)績短期仍存壓力。分渠道來看直營持續(xù)增長、分銷第三季度企穩(wěn)，目前重點在于提升店效、強化對終端零售掌控能力，在對經(jīng)銷商政策的嚴(yán)格化上已有所體現(xiàn)；
2）Laurèl 目前已開8 家、計劃明年上半年門店開至20 家，該品牌需要公司自己搭建設(shè)計研發(fā)團(tuán)隊以及渠道建設(shè)、投入較大，預(yù)計2017 年實現(xiàn)盈虧平衡。
3）Ed Hardy 目前主要專注于線下門店鋪設(shè)，16 年年底渠道總數(shù)預(yù)計達(dá)近100 家，未來2 年計劃開設(shè)120~130 家門店，面積大致在100 平米左右；主品牌Ed Hardy 旗下副牌Ed Hardy Skinwear 為運動品牌、單價在500~700 元，覆蓋客戶面更廣，計劃3 年內(nèi)開到200 家門店，目前已開店12 家；BABY Hardy 目前設(shè)計已經(jīng)基本完備，計劃17 年推出。財務(wù)方面，唐利國際今年前三季度凈利增速在200%以上，考慮到其基數(shù)較低、同時隨著開店增加將增加營銷推廣等相應(yīng)費用，預(yù)計17 年凈利可保持20%以上的增長。
4）IRO 品牌2016 年1-9 月銷售增長26%、利潤增長11%以上，在全球市場保持良好增長；中國線下門店籌劃已在進(jìn)行中。IRO 品牌重組事項當(dāng)前仍在審計中，若順利12 月將完成、明年1
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