>> 萬(wàn)聯(lián)證券-康尼機(jī)電(603111)主業(yè)增速略有放緩,未來(lái)看點(diǎn)在軌交維保-161114
| 上傳日期： |
2016/11/14 |
大?。?/td>
| 304KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈赟 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
由于康尼機(jī)電動(dòng)車(chē)組內(nèi)、外門(mén)系統(tǒng)訂單一般在接到訂單后3至6個(gè)月確認(rèn)收入，我們預(yù)計(jì)今年動(dòng)車(chē)組總體招標(biāo)規(guī)模要小于去年合計(jì)的417列，且各批次招標(biāo)時(shí)點(diǎn)也要晚于去年時(shí)點(diǎn)，這將對(duì)康尼機(jī)電下半年動(dòng)車(chē)組內(nèi)、外門(mén)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)均有一定負(fù)面影響。目前公司的城軌車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率持續(xù)保持在50%以上，而在動(dòng)車(chē)組外門(mén)市場(chǎng)上合資企業(yè)市場(chǎng)占有率仍超過(guò)70%（公司只占略超過(guò)20%的份額），我們預(yù)計(jì)隨著動(dòng)車(chē)組核心部件國(guó)產(chǎn)化率的穩(wěn)步提高將帶動(dòng)康尼機(jī)電未來(lái)的動(dòng)車(chē)組外門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率逐步提升。由于國(guó)家發(fā)改委和交通運(yùn)輸部于2016年5月聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》指出2016至2018年在鐵路方面重點(diǎn)推進(jìn)86個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建改擴(kuò)建線路約2萬(wàn)公里，涉及投資約2萬(wàn)億元；在城市軌道交通方面重點(diǎn)推進(jìn)103個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，涉及投資約1.6萬(wàn)億元，我們依舊看好康尼機(jī)電未來(lái)三年城軌車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)和動(dòng)車(chē)組門(mén)系統(tǒng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
動(dòng)車(chē)組高級(jí)修開(kāi)始放量，軌交維保未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：2015年10月的2016年動(dòng)車(chē)組高級(jí)修第一次招標(biāo)共計(jì)205列，2016年8月的2016年動(dòng)車(chē)組高級(jí)修第二次招標(biāo)共計(jì)71列；2016年10月的2017年動(dòng)車(chē)組高級(jí)修第一次招標(biāo)共計(jì)398列，可見(jiàn)2017年第一次招標(biāo)的動(dòng)車(chē)組維修數(shù)量就超過(guò)今年全年。今年6月李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過(guò)了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，該規(guī)劃的首要目標(biāo)就是打造以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主干，城際鐵路為補(bǔ)充的高速鐵路網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)相鄰大中城市間1-4小時(shí)交通圈、城市群內(nèi)0.5-2小時(shí)交通圈。據(jù)2015年鐵路統(tǒng)計(jì)公報(bào)、中國(guó)鐵路總公司數(shù)據(jù)，截至2015年底,中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)12.1萬(wàn)公里，比上年增長(zhǎng)8.2%,居世界第二位,其中高鐵營(yíng)業(yè)里程超過(guò)1.9萬(wàn)公里,占世界高鐵運(yùn)營(yíng)里程的60%以上,居世界第一位。從目前高鐵已運(yùn)營(yíng)的狀況看，我國(guó)“四縱四橫”高鐵主骨架基本建成。我們預(yù)計(jì)，隨著“四縱四橫”的高鐵網(wǎng)升級(jí)至“八縱八橫”，在運(yùn)的動(dòng)車(chē)組保有量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，未來(lái)的動(dòng)車(chē)組維保市場(chǎng)將大有可為。而在城軌方面，截至2015年底，全國(guó)26個(gè)城市已開(kāi)通116條城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線路，運(yùn)營(yíng)線路總長(zhǎng)度達(dá)3618公里；與此同時(shí)，41個(gè)城市在建里程突破4400公里，全年建設(shè)投資接近368億元人民幣。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)一、二線城市持續(xù)擴(kuò)展城軌運(yùn)行線路，未來(lái)城軌列車(chē)維修市場(chǎng)也將前景廣闊。半年報(bào)顯示由于公司已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進(jìn)入維修期，同時(shí)成立的維保業(yè)務(wù)部著力拓展維保配件業(yè)務(wù)，使得配件收入同比增長(zhǎng)了54.14%，我們預(yù)計(jì)軌交維保業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
兩個(gè)募投項(xiàng)目適當(dāng)延期，軌道交通門(mén)控裝置項(xiàng)目已完成：軌道交通門(mén)系統(tǒng)及內(nèi)飾擴(kuò)建項(xiàng)目因涉及大量固定資產(chǎn)投資和建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)際施工過(guò)程中設(shè)計(jì)單位針對(duì)實(shí)際情況對(duì)廠房等設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了多次修改、完善，影響了項(xiàng)目進(jìn)度；技術(shù)中心項(xiàng)目因要使其建設(shè)與公司技改措施配套以控制建設(shè)成本，且部分定制設(shè)備供貨周期較長(zhǎng)，影響了項(xiàng)目進(jìn)度，兩個(gè)募投項(xiàng)目均延期至2017年7 月31 日前全面建成。
募投項(xiàng)目未調(diào)整項(xiàng)目的總投資額和建設(shè)規(guī)模，延期不會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。2016年7月公司已按計(jì)劃完成軌道交通門(mén)控裝置項(xiàng)目的建設(shè)，且由于康尼電子對(duì)新增的SMT生產(chǎn)線采用雙頭技術(shù)減少了設(shè)備投入，該募投項(xiàng)目節(jié)約資金8716.07萬(wàn)元，節(jié)余募集資金5154.14萬(wàn)元，節(jié)余資金將用于永久補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)康尼機(jī)電2016年和2017年的EPS分別為0.31元和0.42元，對(duì)應(yīng)11月11日收盤(pán)價(jià)的PE為48.32倍和35.67倍。
雖然公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂蟹啪?，但鑒于我們依舊看好公司軌道交通門(mén)系統(tǒng)主業(yè)受益于國(guó)內(nèi)城市軌交和高鐵建設(shè)投資所帶來(lái)的營(yíng)收和凈利的穩(wěn)步增長(zhǎng)，且未來(lái)軌交維保市場(chǎng)帶動(dòng)公司維保業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)二線城市軌交建設(shè)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)扶持政策減弱對(duì)公司新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不利的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
