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Q4 開始，加盟店經(jīng)營整體有所好轉(zhuǎn)，終端銷售收入增加，因此公司適當(dāng)收縮分銷商讓利政策，10-11 月歌力思品牌收入恢復(fù)兩位數(shù)增長。未來，公司將加強(qiáng)歌力思品牌的個(gè)性化和年輕化，同時(shí)繼續(xù)調(diào)整終端店鋪結(jié)構(gòu)（門店數(shù)量望與2016 年持平），實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值的內(nèi)在挖潛。
    新晉品牌各領(lǐng)風(fēng)騷，Ed Hardy 望超預(yù)期。10-11 月份，公司旗下所有品牌均實(shí)現(xiàn)銷售雙位數(shù)增長。分品牌看：1-10 月Ed Hardy 品牌店效同比增長約17%，估測平均單店銷售60w+/月，且10 月份增速明顯加快，同時(shí)新開門店銷售表現(xiàn)突出，全年業(yè)績有望超預(yù)期增長、凈利潤有望破億。截至目前，Ed Hardy 新增門店10 家至94 家；Ed Hardy Skinwear 正在積極測試市場和調(diào)整品類結(jié)構(gòu)，門店總數(shù)為11 家，預(yù)計(jì)2017 年上半年Skinwear新開店20 家左右，并推動(dòng)線上渠道建設(shè)。Laurel 已開9 家門店，公司正在大力度支持品牌發(fā)展，預(yù)計(jì)年底門店數(shù)量將增至17 家；2016 年為Laurel品牌培育期（預(yù)計(jì)虧損2000 多萬），2017 年望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。IRO 收購工作正在積極推進(jìn)，若順利望2017 年初并表。
    百秋網(wǎng)絡(luò)斬獲多個(gè)品牌，2017 年爆發(fā)可期。公司擁有箱包（線上前三品牌均攬入麾下）/服裝/飾品/鞋/時(shí)尚生活/跨境等多個(gè)品類和品牌，今年又接連拿下多個(gè)極具增長潛力的品牌代運(yùn)營，包括Sandro/Maje/Pandora/天梭/Rossmann 等，新增品牌望明年進(jìn)入爆發(fā)期，支撐公司未來經(jīng)營數(shù)據(jù)靚麗增長。預(yù)計(jì)2016 年百秋網(wǎng)絡(luò)GMV 8-10 億元（估測扣點(diǎn)平均13%左右），凈利潤達(dá)到3500 萬元左右（約2/3 盈收在Q4 實(shí)現(xiàn)），從9 月份開始并表。
    未來，百秋網(wǎng)絡(luò)一方面將繼續(xù)擴(kuò)展品牌矩陣、夯實(shí)代運(yùn)營業(yè)務(wù)；另一方面將推進(jìn)由單純的TP（天貓）代運(yùn)營向更多元化的BP 品牌管理轉(zhuǎn)型，為服務(wù)品牌提供全方位品牌營銷服務(wù)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1.宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致銷售疲軟；2. 主品牌加盟業(yè)務(wù)改善不達(dá)預(yù)期；3.新品牌門店擴(kuò)張推進(jìn)低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值?？紤]到公司主品牌Q4 企穩(wěn)、Ed Hardy 靚麗表現(xiàn)、百秋網(wǎng)絡(luò)簽約品牌望2017 爆發(fā)等因素，上調(diào)公司盈利預(yù)測至2016/2017/2018年EPS 0.71/1.12/1.27 元（原EPS 為0.71/1.05/1.22 元）。看好公司時(shí)尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)IRO 收購?fù)瓿珊髮⒃賳⒃霭l(fā)助力戰(zhàn)略發(fā)展，公司望憑借產(chǎn)業(yè)資源和強(qiáng)執(zhí)行力快速推進(jìn)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地，并期待公司已布局品牌快速成長帶來的業(yè)績增厚。維持“買入”評級。