>> 申萬宏源-華錦股份(000059)產(chǎn)品價格激增,業(yè)績有望持續(xù)增長-161212
| 上傳日期： |
2016/12/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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同時我們認為公司的尿素產(chǎn)品未來回暖是大概率事件。
產(chǎn)品基本面維持向上格局。公司的主要業(yè)務分為成品油及化工業(yè)務，成品油中柴油受消費升級以及超載治理的影響，未來盈利有望改善；同時未來盈利較好的航空煤油占比有望提升。公司化工品業(yè)務中丁二烯將會明顯受益于未來新增石腦油制乙烯路線的收縮，純苯隨油價反彈是大概率事件。同時我們認為未來乙烯、丙烯在下游聚乙烯、聚丙烯的消費屬性帶動下，景氣仍能維持。
公司是上市公司中對應煉油、乙烯業(yè)績彈性最大的標的。公司已形成800 萬噸/年煉油（本部600 萬噸+北方瀝青200 萬噸）、63 萬噸/年乙烯的煉化一體化規(guī)模，是上市公司中煉油和乙烯產(chǎn)能與當前市值比對應彈性最大的標的。未來仍有改擴建預期，產(chǎn)能及業(yè)績?nèi)杂休^大的提升空間。
受益油價回暖，公司庫存收益增厚。2016 年前三季度Brent 期貨價分別為35.08、47.03、47 美元/桶；截至12 月9 日，第四季度原油均價為49.87 美元/桶，受益于OPEC 與俄羅斯減產(chǎn)協(xié)議的達成，原油價格預計將會站穩(wěn)50 美元/桶的大關，并長期將保持震蕩上行趨勢，我們認為油價在50-60 美金/桶范圍內(nèi)，公司的業(yè)績有望明顯提升。
估值及投資建議：我們維持原盈利預測，預計公司16-18 年凈利潤分別為15.69億、16.09 億、17 億元；以目前股本15.99 億元，對應EPS 分別為0.98、1.01、1.06 元；參考可比公司估值，仍給予公司15X 估值，得到目標價為15 元，維持“買入”評級。
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