>> 安信證券-華錦股份(000059)華錦股份最新觀點：煉油行業(yè)的“小而美”！麻雀變鳳凰，強烈推薦！-161213
| 上傳日期： |
2016/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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對應乙烯和丁二烯的首選標的就是華錦股份！1、煉油行業(yè)的“小而美”，四季度業(yè)績有望大幅增長：公司擁有240萬噸柴油、10萬噸ABS、12萬噸丁二烯、20萬噸苯乙烯產(chǎn)能，價格與年初相比分別上漲11%、58%、180%、51%。由于煤炭行業(yè)好轉(zhuǎn)，重卡和船舶運輸增長帶動柴油消費十分緊張，許多客戶正在加價購買柴油，有些地方柴油批發(fā)價格已經(jīng)超過汽油，另外國家嚴控超載帶來的重卡銷量增加疊加冬季負號柴油需求大幅增長等利好，公司擁有240萬噸柴油產(chǎn)能，柴油每噸漲500元，對應EPS增加0.6元，彈性巨大。我們預計公司四季度業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。
2、我們判斷丁二烯景氣仍將持續(xù)：目前丁二烯來源主要是通過石腦油裂解乙烯的副產(chǎn)品中抽離出來，由于乙烯行業(yè)投資門檻高，加上未來新增乙烯產(chǎn)能主要以煤制烯烴和乙烷裂解為主，因此未來丁二烯有望長期保持緊缺，丁二烯的價格有望繼續(xù)上行，公司目前擁有12萬噸丁二烯產(chǎn)能也將明顯受益。
3、預計公司未來會提升乙烯產(chǎn)能：目前擁有63萬噸乙烯產(chǎn)能，實際產(chǎn)量在50萬噸左右，預計公司未來會有進一步提升乙烯產(chǎn)能計劃，受下游景氣的影響，乙烯與石腦油價差一直維持在600~800美金的高位，公司此時抓住機遇擴產(chǎn)乙烯產(chǎn)能有望比肩上海石化，成為A股乙烯彈性最大的標的。
4、受益于國際油價上漲，公司庫存收益增加：11月底OPEC初步達成減產(chǎn)協(xié)議，國際油價近一個月大漲15%，我們看好中長期國際油價震蕩上行的趨勢，40~60美元是公司煉油板塊最佳盈利區(qū)間。
5、公司的煉油產(chǎn)能有望上新臺階：目前擁有600萬噸煉油+200萬噸瀝青產(chǎn)品，也是上市公司中煉油板塊彈性最大的標的，公司計劃將本部的600萬噸煉油產(chǎn)能提升至千萬噸級別，隨著產(chǎn)能提升，煉油單噸成本會進一步下降并帶動業(yè)績大幅提升。
估值和投資建議：我們預計公司16-18年凈利潤分別為16億、20億、25億元，每股對應EPS分別為1.0、1.25、1.56元；給予公司2016年15倍估值，對應目標價15元，維持“買入”評級。
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