>> 招商證券-歌力思(603808)跟蹤紀(jì)要-161214
| 上傳日期： |
2016/12/14 |
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來源： |
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作者： |
孫妤，王孜，屈欣悅 |
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百秋現(xiàn)在代理30多個(gè)國際品牌，從商品規(guī)劃到客服、品牌推廣宣傳、倉儲(chǔ)管理，全鏈條代理，品類擴(kuò)張方面明年會(huì)加大鞋類、飾品類。每年都會(huì)引進(jìn)一些大的品牌，今年引進(jìn)的包括Maje、Sandro、潘多拉、德國精品超市Rossmann、天梭等。從集團(tuán)角度，注重各品牌的資源整合共享，做好收購公司的激勵(lì)方案，同時(shí)仍在尋找標(biāo)的填補(bǔ)品類上和陣容上的不足，包括時(shí)裝領(lǐng)域、生活方式領(lǐng)域等，定位仍然在高端。
觀點(diǎn)：公司是國內(nèi)高端女裝的優(yōu)秀代表，現(xiàn)正通過收購差異性高端個(gè)性化品牌來完善打造“高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)”的戰(zhàn)略構(gòu)想。公司主品牌基礎(chǔ)扎實(shí)，四季度銷售逐漸回暖，新品牌具備增長潛力，并表將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績，同時(shí)公司收購電商代運(yùn)營公司百
秋亦是為新品牌的線上渠道開拓做準(zhǔn)備，發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開，促使百秋業(yè)績存在超預(yù)期的可能。目前公司總市值78億，17PE為30X，鑒于公司基本面扎實(shí)，業(yè)績?cè)鲩L軌跡相對(duì)明確，考慮到新品牌的并表，全年利潤有望實(shí)現(xiàn)正增長，且明年業(yè)績
彈性較大，保守估測全年凈利潤增長有望超過50%，同時(shí)，戰(zhàn)略布局符合高端市場集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)，在打造時(shí)裝集團(tuán)的過程中后續(xù)仍存并購預(yù)期，震蕩市下，近期股價(jià)回調(diào)可為明年布局。
【交流內(nèi)容】
1、女裝行業(yè)趨勢(shì)？
主品牌做了20年，品牌定位應(yīng)該不會(huì)變動(dòng)，公司定位在高端，是未來消費(fèi)趨勢(shì)的聚焦點(diǎn)，中產(chǎn)階級(jí)面臨很多消費(fèi)選擇的時(shí)候可能會(huì)逐漸把消費(fèi)重心放到輕奢到高端這段，隨著年齡增長、社會(huì)地位的提高、購買力的提高，會(huì)去選適合自己風(fēng)格的東西，
需要有文化上的認(rèn)同點(diǎn)，我們認(rèn)為未來輕奢到高端應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)容易被中產(chǎn)階級(jí)認(rèn)可的品牌，我們布局以及收購的品牌都在這個(gè)區(qū)間，這個(gè)區(qū)間從消費(fèi)的增長趨勢(shì)來看，應(yīng)該是持續(xù)上升的。
大女裝目前面臨的問題就是同質(zhì)性比較嚴(yán)重，不同的品牌之間的雷同性越來越多，因?yàn)榇笈b要占據(jù)市場，要覆蓋全國的區(qū)域，拿中國和其他國家相比，中國其實(shí)相當(dāng)于歐洲，歐洲各國氣候、消費(fèi)習(xí)慣不同，中國也面臨同樣的問題，某個(gè)區(qū)域可能會(huì)
做的好，某些區(qū)域就做得不好。另外中國有一個(gè)共同點(diǎn)，就是時(shí)尚文化度在提升，穿著搭配的審美慢慢也會(huì)驅(qū)動(dòng)，大女裝面臨的轉(zhuǎn)型就是讓自己變得更特別更有標(biāo)志性。
2、店鋪的分布？
全國都有分布，最多最密集的應(yīng)該是在華南和西南片區(qū)，華北、東北布點(diǎn)也很多，現(xiàn)在360多個(gè)店，一二線城市為主，三線也有一些，但不多，按照公司的定位三線并沒有太多渠道去布局。
主品牌其實(shí)有更多店可開，原來主要是百貨，現(xiàn)在是購物中心，未來可能會(huì)衍生出其他的概念店、體驗(yàn)店等，未來會(huì)有多種模式出現(xiàn)，其實(shí)沒有嚴(yán)格意義上的開店上限。
3、公司傾向于哪種渠道？
購物中心。購物中心分幾種，區(qū)域型的，社區(qū)型的，現(xiàn)在以區(qū)域型的為主，像萬象城、海岸城、三里屯，社區(qū)型現(xiàn)在也在發(fā)生一些變化，原來同質(zhì)性比較高，現(xiàn)在社區(qū)型開始也在分化，會(huì)根據(jù)所在地區(qū)周邊的人群特點(diǎn)略有偏重，當(dāng)然在社區(qū)型開店公
司還是比較謹(jǐn)慎，還是以區(qū)域型為主，可開的店鋪數(shù)是可以增加的，問題就是什么時(shí)候去開，購物中心是要養(yǎng)的，人群什么時(shí)候能聚集起來。
百貨現(xiàn)在占據(jù)了全國主要商圈，體量再擴(kuò)大也不太可能，以后百貨有些品類可能也要踢出去。
4、哪種渠道更賺錢？
百貨是否盈利取決于月度銷售額和扣點(diǎn)高低，購物中心最開始以租金方式出現(xiàn)，超過盈虧平衡點(diǎn)就盈利，現(xiàn)在購物中心也在學(xué)百貨，扣點(diǎn)和租金孰高，所以現(xiàn)在不太好區(qū)分哪種模式更容易賺錢。月度銷售額高、打折少才會(huì)賺錢。
5、扣點(diǎn)？
百貨扣點(diǎn)25%-28%，租金不一定，有的周期長有的周期短，上海港匯租金非常高，100平一個(gè)月租金要60-70w。這種如果有比較好的位置、面積，相對(duì)條件能談得低一點(diǎn)還是會(huì)進(jìn)去，畢竟是一個(gè)標(biāo)桿。
6、存貨跌價(jià)？
2年內(nèi)不打折。超過1年提50%，兩年提完，這方面還是比較謹(jǐn)慎的，公司庫存控制還是非常不錯(cuò)的。
7、存貨周轉(zhuǎn)率偏低？
整個(gè)大女裝都偏低。走的不是量，是質(zhì)，但是我們毛利率高，成對(duì)應(yīng)關(guān)系，如果毛利率低、周轉(zhuǎn)率也低，那就有問題了。所以我們和中端不一樣。
8、存貨管理？
拉式補(bǔ)貨。比如先在昆明地區(qū)做投放，反饋數(shù)據(jù)，生產(chǎn)貨品不會(huì)超過70%，看銷售情況，再追單或者補(bǔ)貨，所以
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