>> 中信證券-開元儀器（300338）重大事項(xiàng)點(diǎn)評-重組順利過會，職教平臺戰(zhàn)略起航-161216
| 上傳日期： |
2016/12/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭，郭毅 |
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公司與恒企教育、中大英才重組事項(xiàng)獲證監(jiān)會有條件通過，公司職教板塊戰(zhàn)略布局取得階段性進(jìn)展，全部完成后公司將成為 A 股職業(yè)培訓(xùn)賽道的領(lǐng)頭羊。
恒企教育：會計+IT 實(shí)操培訓(xùn)為主，學(xué)歷中介為輔。截止 2016 年 11 月恒企共 197 個直營校區(qū)、33 個加盟校區(qū)，未來三年計劃每年新增 50 家校區(qū)。
校區(qū)數(shù)量增長帶動培訓(xùn)人數(shù)增長的同時，人均單價提升是另一增長動力。
我們看好恒 企在細(xì)分賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢與發(fā)展空間，其業(yè)績有望超出2016-2018 年扣非凈利潤累計不低于 3.19 億元的業(yè)績承諾。我們認(rèn)為，借助資本能力和品牌能力的提升，恒企有望享受中國人口結(jié)構(gòu)改變和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級紅利，進(jìn)一步鞏固與提升自會計及 IT 培訓(xùn)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。
中大英才：線上職教平臺，與恒企融合度高。中大英才主要提供線上職業(yè)資格考試培訓(xùn)，95%來自課程收入，與恒企互補(bǔ)性強(qiáng)。錄播+直播+題庫有望成為其未來主要業(yè)務(wù)模式，恒企教研一體化有望幫助中大英才提高產(chǎn)品研發(fā)能力、提高用戶轉(zhuǎn)化率，體現(xiàn)兩者協(xié)同。中大英才 2016-2018 年對賭利潤分別為 1500、2000、3000 萬元，體現(xiàn)高成長。
未來布局：圍繞打造職教平臺積極布局。公司戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，圍繞打造職教平臺積極資源布局。恒企線下實(shí)操培訓(xùn)+中大英才線上考證培訓(xùn)+可能的后續(xù)學(xué)歷教育等，全方位的品牌職教平臺正在搭建。
風(fēng)險因素：煤質(zhì)檢測業(yè)務(wù)回暖幅度不確定、重大資產(chǎn)重組不確定性等。
盈利預(yù)測與估值評級。公司聯(lián)手恒企教育、中大英才兩大職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，初步形成“職業(yè)教育+儀器”雙主業(yè)格局，未來持續(xù)布局職業(yè)教育的戰(zhàn)略方向明確。公司當(dāng)前處于國家宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋對高技能人才需求日益迫切的宏觀背景；技術(shù)升級帶動工業(yè)化生產(chǎn)走向智能化時代，一大批勞動力迫切需要技能加身來滿足生存需要的產(chǎn)業(yè)背景；教育資產(chǎn)證券化趨熱，但 A股市場上優(yōu)質(zhì)職業(yè)培訓(xùn)標(biāo)的尚較為稀缺的市場背景下，公司瞄準(zhǔn)職業(yè)教育領(lǐng)域正當(dāng)其時?；诮逃龢I(yè)務(wù) 2017 年起并表假設(shè)、不考慮潛在并購，維持公司 2016-2018 年 EPS 預(yù)測 0.02/0.37/0.46 元，當(dāng)前股價對應(yīng) 2017 年 PE估值 72X，絕對估值水平較同行偏高，但考慮到公司的團(tuán)隊(duì)實(shí)力、標(biāo)的公司的行業(yè)地位和未來發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級。
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