>> 中泰證券-開元儀器（300338）定增過會，職業(yè)教育中“新東方”起航-161216
| 上傳日期： |
2016/12/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王晛 |
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雙教育標的各具優(yōu)勢，“內(nèi)容+平臺”協(xié)同效應顯著。（1）擬收購標的在各自細分領域均具有品牌優(yōu)勢：我恒企教育是行業(yè)內(nèi)較具規(guī)模和影響力的O2O 會計和IT 培訓職業(yè)教育培訓一站式、全方位的連鎖機構領軍品牌，2015 年營收2.86 億元，同比增長1177%，主要是校區(qū)數(shù)量（直營41 增至191，加盟9 增至40）和學員數(shù)量+ARPU 值3843 元大幅增長（20%）；標的中大英才主要提供在線課程培訓，2015 年中大英才營收入3056.48 萬元，同比增長49%，主要受益于BAT 第三方平臺產(chǎn)品流量巨大收入，且公司在線職業(yè)教育體系“端口+平臺+圖書+題庫服務”的產(chǎn)業(yè)鏈完整性優(yōu)勢。（2）我們認為公司除了擬收購教育標的盈利能力和成長能力外，雙教育標的協(xié)同效應同樣值得期待，恒企教育和中大英通過并入上市公司平臺，各自的品牌優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、數(shù)據(jù)優(yōu)勢、地域優(yōu)勢將形成有效協(xié)同，并形成上市公司中教育領域稀缺的“專業(yè)培訓+在線教育”具有代表性和競爭性的“內(nèi)容+技術+平臺”教學模式。
盈利預測及投資建議：基于公司在傳統(tǒng)主業(yè)煤質(zhì)檢測的龍頭地位以及燃料智能化系統(tǒng)營收比例的增加和17/18 年的爆發(fā)，看好公司擬收購標的恒企教育和中大英才教育在各自細分市場領域的競爭力以及“職業(yè)培訓+在線教育”的協(xié)同效應，假設17 年標的并表且承諾利潤兌現(xiàn)，我們預計公司2016-2018 年營收3.72、10.40、13.97 億，同比增長32.03%、179.13%、34.29%；歸母凈利潤為0.13、1.56、1.89 億，同比增長244.17%、1101.64%、20.56%，對應EPS 分別為0.05 元、0.46 元和0.56 元，PE 分別為453x、51x 和42x，目標價位為30 元，對應于2017 年PE 65 x，維持公司 “增持”的投資評級。
風險提示：增發(fā)收購未過會風險；標的估值風險；業(yè)務整合風險；職業(yè)教育競爭加劇風險
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