>> 財富證券-開元儀器（300338）儀器儀表研究報告：三季度業(yè)績回升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重回增長-161102
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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作者： |
杜楊 |
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14年以來，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，凈利潤從5000萬以上下降到15年的400萬左右。主要因為公司13年開始進入燃料智能化領(lǐng)域，全新領(lǐng)域投入較大，同時疊加這兩年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因為經(jīng)濟的不景氣，導(dǎo)致業(yè)績下滑較大。但經(jīng)過幾年的努力，營收凈利潤都開始回升。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將重回增長。
收購教育資產(chǎn)目前進入反饋回復(fù)階段，進度符合預(yù)期：公司于9月1日公布預(yù)案，目前已經(jīng)進入了反饋意見回復(fù)階段。從今年以來未過會的案例以及教育類資產(chǎn)的過會案例來看，教育類資產(chǎn)重組的審核，監(jiān)管方面主要關(guān)注兩類問題：
收購資產(chǎn)性質(zhì)是否滿足重大資產(chǎn)重組辦法的要求：根據(jù)重大資產(chǎn)重組辦法要求，上市公司發(fā)行股份收購資產(chǎn)時，該類資產(chǎn)應(yīng)該為經(jīng)營性資產(chǎn)。恒企教育旗下的資產(chǎn)之前主要是非經(jīng)營性的學(xué)校，但它從2013年開始在上海建立總部，逐步將旗下非經(jīng)營性法人的學(xué)校，成功注冊成為了經(jīng)營性法人，故本次收購符合重大資產(chǎn)重組辦法中對資產(chǎn)性質(zhì)的要求。
業(yè)績承諾是否具有可實現(xiàn)性：恒企教育承諾全年實現(xiàn)8000萬凈利潤，而1~7月份已公告實現(xiàn)4300萬凈利潤，故全年業(yè)績承諾可達成性較高。
上調(diào)業(yè)績預(yù)測：根據(jù)三季度的業(yè)績實現(xiàn)情況，我們上調(diào)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)16年、17年凈利潤為1020萬和2015萬；而如果收購順利完成，假設(shè)標的資產(chǎn)16年不并表，17，18年完全并表，按照公司承諾業(yè)績計算，預(yù)計公司16~17年凈利潤為0.10億和1.38億。
投資建議：預(yù)計公司增發(fā)完成后16~17年eps為0.029元和0.406元，當前股價23.48元對應(yīng)17年eps為57.83倍。我們維持公司合理估值區(qū)間為17年60~65倍估值，合理股價區(qū)間為24.36~26.39元。維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：不過會風(fēng)險，業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險。
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