>> 興業(yè)證券-山東路橋（000498）中標首個高鐵項目，參與投資將增厚業(yè)績-161219
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
孟杰 |
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公司此次中標臨曲高鐵 LQTJ-3 項目，這是繼阿爾及利亞鐵路單向新干線工程之后（3.19 億元），公司首次取得國內高鐵工程項目，標志著公司的多元化經營取得重要突破；同時，隨著山東省高鐵建設的推進，我們預計公司后續(xù)有望繼續(xù)中標高鐵工程項目。
公司 16年以來新簽訂單創(chuàng)新高（接近 230億元），預計未來公司將持續(xù)新簽大單。公司此次中標臨曲高鐵 LQTJ-3 標段（6-7 億元），結合年初以來公司陸續(xù)中標的山東省訂單（192.10 億元）、六盤水項目（15.36 億元）、國道 234 相關工程（9.87 億元）、江西萍鄉(xiāng)海綿城市 PPP 項目（4.47 億元），公司 2016 年以來新簽訂單金額接近 230 億元，公司中標訂單金額達到歷史峰值。山東路橋作為全省路橋施工龍頭企業(yè)，隨著山東省內高速公路和高鐵項目加速釋放，未來有望持續(xù)中標省內高速公路和高鐵工程訂單；同時，省外接單發(fā)力將不斷刷新在手訂單數(shù)額，我們持續(xù)看好公司基本面的改善。
參與高鐵項目投資，目前公司參與投資的項目總金額超 200億元，未來投資收益將大幅增厚業(yè)績。對于臨曲高鐵 LQTJ-3 工程，公司與聯(lián)合體牽頭人按各自承擔的施工任務額的比例分擔不低于中標價 25%的投資，預計公司的投資額將在 1.5 億元左右。年初以來，參與投資所承接的項目成為公司的慣常做法，一般是采取施工總承包+股權信托模式，公司不僅可以獲得施工收益，還將獲得投資收益。目前，公司參與投資的項目的總金額在 220 億元左右。公司以股權信托模式參與的項目均位于山東省內，項目資本金回收風險低、回報率高，投資工程項目帶來的投資收益預計將大幅增厚公司業(yè)績、有望成為公司未來盈利的重要構成部分。
同業(yè)競爭獲得實質性解決，海外業(yè)務放量可期。公司控股股東披露同業(yè)競爭解決方案，現(xiàn)存的和潛在的同業(yè)競爭獲得實質性解決，山東路橋有望借助外經公司的平臺和品牌開拓海外業(yè)務；控股股東山東高速集團未來的海外業(yè)務收入有望拓展至 250 億元，而山東路橋作為山東高速集團海外路橋業(yè)務平臺將明顯受益于此。控股股東為山東路橋保駕護航，加之海外市場高景氣，山東路橋孕育海外盈利的爆發(fā)。值得注意的是，同屬山東高速集團控制的山東高速已經完成混合所有制改革，山東路橋后續(xù)的國企改革值得期待。
盈利預測與評級：預計公司 2016-2018 年的 EPS分別為 0.45 元、0.58 元、0.70 元，對應 PE 為 17.6 倍、13.8 倍、11.3 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、資產整合不及預期、施工進度不及預期
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