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公司與葛洲壩聯(lián)合體已正式中標(biāo)棗菏路項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)本項(xiàng)目的中標(biāo)將有助于公司將“投資+施工”的模式由公路向鐵路進(jìn)行延伸拓展，增加公司新的盈利增長點(diǎn)。
    海綿城市PPP 項(xiàng)目落地，PPP 助力打造投融建運(yùn)一體化大平臺
    同時(shí)，公司公告正式中標(biāo)萍鄉(xiāng)市老城區(qū)海綿城市建設(shè)PPP 項(xiàng)目（標(biāo)段二：螞蝗河綜合整治及山下內(nèi)澇區(qū)海綿城市建設(shè)PPP 項(xiàng)目）。中標(biāo)金額4.14 億元，建設(shè)期2 年，運(yùn)營期8 年。該項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制為政府付費(fèi)，政府方不參與項(xiàng)目公司利潤分紅。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括地塊和道路改造、防澇設(shè)施建設(shè)、水資源再利用和人工濕地建設(shè)等。我們認(rèn)為這是繼蓬萊西海岸圍填海工程后，公司由路面交通向水生態(tài)治理的又一重大進(jìn)展，為公司在基礎(chǔ)設(shè)施投資-建設(shè)-運(yùn)維領(lǐng)域開拓了更為廣闊的發(fā)展空間。
    山東基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對落后，未來十年將迎大發(fā)展
    目前，山東省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對落后，公司大股東高速集團(tuán)承擔(dān)了市市通高鐵，縣縣通高速的投資建設(shè)主力。目前集團(tuán)高速公路在建7 條、擬建5條；鐵路在建5 條、擬建9 條。作為高速集團(tuán)唯一的路橋施工類上市平臺，公司將充分受益山東省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速發(fā)展。今年以來，公司新簽訂單約320 億元（棗菏路聯(lián)合體項(xiàng)目未拆分），是去年收入的4 倍多，若未來中標(biāo)濟(jì)泰東線、巨單剩余兩條公路項(xiàng)目，將有望為公司帶來新簽訂單增量超過100 億元。公司擬再融資30 億元，完成泰東路、龍青路的入股施工一體化項(xiàng)目，將帶來14.67 億元的“投資回報(bào)+施工利潤”。
    山東國企改革稀缺標(biāo)的，引入戰(zhàn)投預(yù)期將持續(xù)受益
    山東高速集團(tuán)注冊資本200 億元，年經(jīng)營收入560 億元，利潤80 億元，資產(chǎn)總額5000 億元，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國同行業(yè)第一位。旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，但僅有山東高速和公司兩個(gè)上市平臺，存在資產(chǎn)整合預(yù)期。
    高速集團(tuán)去年被確定為山東省國有資本投資運(yùn)營試點(diǎn)企業(yè)，后續(xù)運(yùn)作有望領(lǐng)先同業(yè)。同時(shí)公司的募投項(xiàng)目擬引入山東齊魯交通投資、山東鐵投、山東社?；鸬葢?zhàn)投，預(yù)期將為公司帶來眾多增量業(yè)務(wù)和資本整合動作。
    業(yè)績確定性高，國改存在超預(yù)期可能，維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.40/0.47/0.54 元，YOY+20%/16%/16%，三年CAGR+17%?？紤]到公司訂單、技術(shù)和可比公司估值，小幅看高17 年P(guān)E估值至20-22 倍，對應(yīng)價(jià)格區(qū)間9.4~10.34 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；國企改革不達(dá)預(yù)期；后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化不達(dá)預(yù)期等。