>> 方正證券-華錦股份（000059）受益煉油與烯烴高景氣，年報大幅預增近五倍-161228
| 上傳日期： |
2016/12/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊偉，程磊 |
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柴油受益于煤炭等周期品價格回暖、重卡銷量增長三成，供需格局轉(zhuǎn)好；烯烴需求端保持10%左右的快速增長，在供給不足的背景下，下半年以來最高漲幅達30%；此外丁二烯價格年初以來上漲210%、瀝青盈利轉(zhuǎn)好。
2. 預計17 年烯烴與丁二烯景氣行情可持續(xù)
16 年全球乙烯需求量預計1.47 億噸，按3%的增速測算，17 年新增需求近450 萬噸，對比目前行業(yè)開工率已達88%，過去幾年高油價導致新增油頭產(chǎn)能有限，煤制烯烴17 年新增不到100萬噸，預計17 年乙烯凈利可維持在2000 元/噸以上。丁二烯受新增乙烯產(chǎn)能主要來自乙烷裂解與煤制烯烴影響，預計價格將維持高位。
3. 虧損業(yè)務逐漸剝離，步入良性發(fā)展軌道
公司定增項目內(nèi)蒙古化工停建，小乙烯停車改造，如考慮到兩項目帶來的減值準備，預計16 年主營業(yè)務貢獻凈利25 億以上。
隨著化肥業(yè)務逐步關停，煉油利潤回升、明年開始擴建至千萬噸項目，公司逐步進入良性發(fā)展軌道。
4. 盈利預測與估值
預計公司16-18 年EPS 為1.13 元、1.70 元、2.05 元，目前股價對應PE 為10 倍、7 倍、6 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
油價大幅波動的風險
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