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影響業(yè)績(jī)因素有：1）2016年化肥產(chǎn)品價(jià)格仍然低迷，虧損仍然存在；2）2016 年內(nèi)蒙古化工停建與小乙烯停車改造，需計(jì)提部分減值準(zhǔn)備；3）2016 年公司增值稅、消費(fèi)稅較上年同期有所增加。
    油價(jià)有望穩(wěn)步回升，公司石化盈利能力向好。2016 年，特朗普任命?？松梨贑EO為下任國(guó)務(wù)卿，原油地緣政治因素重返市場(chǎng)，加上OPEC限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，原油價(jià)格觸底回升。公司石化板塊受此影響，聚烯烴產(chǎn)品、瀝青產(chǎn)品、成品油等較去年利潤(rùn)都大幅度提高。目前公司已形成800 萬噸/年煉油、60 萬噸/年乙烯的煉化一體化規(guī)模，其中乙烯、丙烯在下游聚乙烯、聚丙烯的消費(fèi)良好，行業(yè)景氣度仍將維持；丁二烯產(chǎn)品將會(huì)明顯受益于未來新增石腦油制乙烯路線的收縮；芳烴類產(chǎn)品隨油價(jià)穩(wěn)步回升是大概率事件。
    收購(gòu)振華石油海外油田49%的收益權(quán)，兵器集團(tuán)石化資產(chǎn)有望持續(xù)整合。振華石油是我國(guó)第五大石油公司，華錦集團(tuán)與振華石油都是中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司的全資子公司。兵器工業(yè)集團(tuán)通過華錦股份打通原油生產(chǎn)和貿(mào)易（振華石油）——原油加工（華錦股份）——各類石化產(chǎn)品（硝酸炸藥等）的全產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為公司收購(gòu)振華石油海外油田49%的收益權(quán)是兵器工業(yè)集團(tuán)對(duì)石化資產(chǎn)整合的重要一步，后繼有望持續(xù)推進(jìn)。
    新增航油業(yè)務(wù)，打開業(yè)績(jī)彈性空間。公司新增航油業(yè)務(wù)，年生產(chǎn)能力約80 萬噸，以目前航油價(jià)格65 美元/桶及煉油毛利率25%左右來計(jì)算，盈利可達(dá)7 億元，相對(duì)公司目前業(yè)績(jī)有非常大的彈性空間。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)、節(jié)本降耗，業(yè)績(jī)持續(xù)向好，同時(shí)積極地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合及新業(yè)務(wù)拓展，未來成長(zhǎng)空間值得期待。由于公司石化板塊盈利能力顯著提高且新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，上調(diào)公司2016-2018 年EPS 為1.22、1.56 和1.80 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：石化產(chǎn)業(yè)鏈整合不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。