>> 信達證券-夢網(wǎng)榮信（002123）深度報告：企業(yè)移動信息服務(wù)龍頭，智能流量將成新增長點-161229
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
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來源： |
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作者： |
邊鐵城 |
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我們預計，未來隨著移動互聯(lián)網(wǎng)公司及終端客戶數(shù)量的快速發(fā)展，企業(yè)移動信息服務(wù)領(lǐng)域?qū)尸F(xiàn)較快增長的局面。夢網(wǎng)榮信的全資子公司夢網(wǎng)科技是企業(yè)移動信息服務(wù)龍頭，連續(xù)三年移動信息發(fā)送量超過百億條，近三年營收的復合增速達到50.42%。夢網(wǎng)科技與上下游關(guān)系密切，是中國移動、中國聯(lián)通、中國電信的全網(wǎng)服務(wù)提供商，是中國移動的集團業(yè)務(wù)集成商和政企業(yè)務(wù)的一級代理商，以及中國聯(lián)通和中國電信的長期合作伙伴；在下游積累了大量的行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，客戶覆蓋金融、互聯(lián)網(wǎng)及消費品行業(yè)內(nèi)的重點企業(yè)。我們預計，未來行業(yè)競爭逐漸加劇，行業(yè)集中度的提升有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展。與此同時，憑借技術(shù)、客戶資源、渠道等方面的優(yōu)勢，夢網(wǎng)科技將充分攫取行業(yè)發(fā)展紅利。
流量后向付費模式漸起，率先布局搶占先機。移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促使使用流量需求的激增，而提速降費的壓力促使運營商探索流量運營的新模式?；谄髽I(yè)后向付費的流量經(jīng)營新模式能夠?qū)崿F(xiàn)運營商、企業(yè)以及終端用戶之間的合作共贏，我們預計未來有望突破千億的市場規(guī)模。夢網(wǎng)科技在行業(yè)內(nèi)率先布局智能流量業(yè)務(wù)，已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動的集團公司和多個省市公司建立了合作關(guān)系，同廣東省移動公司和福建省移動公司分別開展了企視通和企業(yè)快快兩個流量平臺的合作。智能流量業(yè)務(wù)的率先布局將幫助夢網(wǎng)科技在未來的競爭中搶占先機，迎來新的業(yè)績爆發(fā)點。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果明顯，業(yè)績扭虧為盈。榮信電力電子公司受困于宏觀經(jīng)濟低迷以及行業(yè)下游需求下降，公司業(yè)績下滑、虧損明顯。通過并購夢網(wǎng)科技以及剝離原先持有的遼寧榮信電氣傳動技術(shù)有限責任公司、遼寧榮信電機控制技術(shù)有限公司、遼寧榮信高科電氣有限公司及北京榮科恒陽整流技術(shù)有限公司的股權(quán)逐步完成公司的業(yè)績轉(zhuǎn)型，并在2015年實現(xiàn)業(yè)績的扭虧為盈。對夢網(wǎng)科技的增資以及夢網(wǎng)科技原管理層入主夢網(wǎng)榮信董事會，展現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的決心和對于夢網(wǎng)科技業(yè)務(wù)的充分支持。
盈利預測與投資評級：我們預計2016~2018年公司營業(yè)收入分別為28.13億元、37.31億元和50.73億元，歸屬于母公司凈利潤分別為2.60億元、4.35億元和5.99億元，按最新股本8.62億股計算每股收益分別為0.30元、0.51元和0.70元，最新股價對應(yīng)PE分別為50倍、30倍和22倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
股價催化劑：企業(yè)移動信息服務(wù)需求增加；移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用加速發(fā)展；流量后向付費模式成型風險因素：管理風險；OTT對業(yè)務(wù)影響的風險；流量業(yè)務(wù)未達預期的風險。
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