>> 申萬宏源-日發(fā)精機(002520)掘金航空細(xì)分領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型成長未來可期-161229
| 上傳日期： |
2016/12/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曲偉 |
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公司收購意大利MCM 并吸收其先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)一步構(gòu)建行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，同時成功邁入軍工企業(yè)供應(yīng)鏈體系并且未來有望進(jìn)入空客波音供應(yīng)鏈體系，公司航空設(shè)備制造業(yè)務(wù)訂單將逐步釋放，成為新的盈利增長點。
公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定，收購MCM后產(chǎn)生較強協(xié)同效應(yīng)。受機床行業(yè)低迷影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)雖能維持盈利卻略顯乏力，公司通過收購MCM，有助于公司拓展海外業(yè)務(wù)，同時MCM也將借助公司渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，形成協(xié)同效應(yīng)。
公司目前進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入航天材料加工和飛機數(shù)字化裝配領(lǐng)域。軍機和民機需求未來有望持續(xù)增長，帶動航空制造產(chǎn)業(yè)空間提升，尤其在航空復(fù)合材料和數(shù)字化裝配線領(lǐng)域。
在航空復(fù)合材料方面，公司具有世界領(lǐng)先的蜂窩材料加工技術(shù)，并成功進(jìn)入軍工企業(yè)供應(yīng)鏈體系，打造行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)；在裝配方面，公司依托浙大數(shù)字化裝配線技術(shù)，已獲得軍機總裝廠總額1.2 億元的訂單。同時公司穩(wěn)步推進(jìn)對MCM 的JFMX 系統(tǒng)國產(chǎn)化消化吸收，不斷提高研發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建產(chǎn)業(yè)壁壘，未來將加速進(jìn)入空客波音供應(yīng)鏈體系。公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有望拉動公司業(yè)績進(jìn)入新一輪增長階段。
未來公司著眼于航空零部件加工業(yè)務(wù)，目標(biāo)成為國內(nèi)最大的供應(yīng)商之一。依托于航空產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，國際和國內(nèi)的零部件加工轉(zhuǎn)包分包業(yè)務(wù)空間巨大。公司擁有先進(jìn)的加工設(shè)備，具有先天的加工條件，未來布局零部件加工，將拓展公司業(yè)務(wù)，帶動公司未來發(fā)展。
首次覆蓋給予增持評級。預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為9.32 億元、10.37 億元、11.51 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.17 元/股、0.24 元/股、0.29 元/股，對應(yīng)PE 分別為71倍、50 倍、42 倍。行業(yè)2016-2018 年平均PE 分別為108 倍、81 倍、67 倍，因此給予增持評級。
風(fēng)險提示：航空制造行業(yè)需求增速不達(dá)預(yù)期，中航工業(yè)規(guī)劃和內(nèi)部調(diào)整進(jìn)展緩慢，訂單增速不達(dá)預(yù)期。
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