>> 民生證券-歐菲光(002456)公司點(diǎn)評(píng)：大股東和高管繼續(xù)增持,發(fā)展前景向好-170104
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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我們認(rèn)為，公司具備長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的潛力，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，本次增持表明實(shí)際控制人和公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和價(jià)值的認(rèn)可。
受益雙攝加速滲透手機(jī)及單品價(jià)值量提升，攝像頭模組業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期
智能手機(jī)出貨量增速放緩，雙攝成為智能手機(jī)部件創(chuàng)新的重要方向之一。自iPhone7 配置雙攝以來(lái)，華為V8、榮耀8、紅米pro、華為Mate 9、vivo X9 系列等國(guó)產(chǎn)品牌機(jī)型迅速搭載雙攝。根據(jù)IDC 和Statista 的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)雙攝在全球智能手機(jī)中的滲透率有望從2016 的5%提升至2018 年的25%，2017 年雙攝系統(tǒng)平均成本預(yù)計(jì)為28.57 美元。我們認(rèn)為，雙攝的單品價(jià)值量和毛利率相比單攝有較大提升，公司通過(guò)收購(gòu)索尼華南獲取業(yè)界頂尖的攝像頭模組技術(shù)并進(jìn)入A 客戶供應(yīng)鏈，憑借小米、華為、OPPO 等優(yōu)質(zhì)客戶資源，攝像頭模組業(yè)務(wù)將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源之一。
產(chǎn)能順利擴(kuò)充，指紋識(shí)別業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)
根據(jù)Statista 的預(yù)測(cè)，全球搭載指紋識(shí)別功能的智能手機(jī)出貨量將從2014 年的2.46 億臺(tái)增長(zhǎng)至2018 年的10 億臺(tái)，2018 年指紋識(shí)別滲透率預(yù)計(jì)將超過(guò)67%。根據(jù)尼爾森的調(diào)研數(shù)據(jù)，截止2016 年上半年，中國(guó)擁有8 億部存量智能手機(jī)，其中，帶指紋識(shí)別功能的智能機(jī)占35%（蘋果手機(jī)占25%，非蘋果手機(jī)占10%）。我們認(rèn)為，公司指紋識(shí)別業(yè)務(wù)在技術(shù)、產(chǎn)能、客戶、垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈方面擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)首位，由于公司產(chǎn)能順利擴(kuò)充和指紋識(shí)別加速滲透智能手機(jī)，指紋識(shí)別業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
汽車電子和OLED 業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，打開長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間
1、公司通過(guò)收購(gòu)華東汽電和南京天擎獲得多家整車廠供應(yīng)商資質(zhì)，完成非公開發(fā)行股份36,124,390 股，發(fā)行價(jià)格為37.83 元/股，募集資金總額為13.67 億元，重點(diǎn)用于推進(jìn)HMI、ADAS 和車身電子等汽車電子業(yè)務(wù)的建設(shè)。預(yù)計(jì)汽車電子業(yè)務(wù)將于2017 年上半年進(jìn)入規(guī)模出貨階段。
2、OLED 業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)擁有薄膜觸摸屏、觸覺反饋、3D 全貼合等新技術(shù)和新產(chǎn)品儲(chǔ)備。隨著蘋果iPhone 8 手機(jī)采用OLED 屏，國(guó)產(chǎn)手機(jī)將積極跟進(jìn)。作為OLED 的領(lǐng)先布局者，OLED 屏的興起將重振公司傳統(tǒng)觸控顯示屏業(yè)務(wù)。
3、我們認(rèn)為，憑借清晰的戰(zhàn)略布局和超強(qiáng)的執(zhí)行力，汽車電子和OLED 將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
本次增持表明大股東和管理層十分看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。公司擁有垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局、優(yōu)質(zhì)客戶、持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、高效執(zhí)行力等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，指紋識(shí)別、雙攝像頭、OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇為公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)打開新的成長(zhǎng)空間。 隨著汽車智能化程度的逐步提升，公司前瞻布局的智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，有望打造成為消費(fèi)電子之后的下一個(gè)增長(zhǎng)極。我們認(rèn)為公司仍具備快速增長(zhǎng)的潛力，看好公司的發(fā)展前景。
考慮增發(fā)攤薄和收購(gòu)索尼華南的影響，預(yù)計(jì)2016～2018年備考EPS為0.76、1.41、1.98元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。基于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性，給予公司2017年35～40倍PE，未來(lái)6個(gè)月的合理估值為49.35元～56.40元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2、行業(yè)景氣度下滑；3、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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