>> 浙商證券-明泰鋁業(yè)（601677）深度報告：深入布局軌交，四千精鋁可定豫-170104
| 上傳日期： |
2017/1/5 |
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作者： |
王鵬 |
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項目逐漸達(dá)產(chǎn)后每年將帶來33.27億的營業(yè)收入和3.62 億毛利潤。
2 萬噸交通用鋁型材項目，布局軌道交通用鋁型
政策推動下，高鐵、城市軌道交通建設(shè)加速，河南交通用鋁需求爆發(fā)。1）河南鄭州、洛陽城市軌道交通建設(shè)加速，地鐵規(guī)劃2022 年建成650 公里、2050 年建成1049 公里，2016-2022 年期間預(yù)期共帶來4 萬噸車體大部件用鋁需求；2）鄭州米字形高鐵路網(wǎng)2016 年全面開工建設(shè)，預(yù)期2017-2019 年高鐵車廂平均年用鋁量達(dá)到4.5 萬噸。
公司抓住機(jī)會募集資金實施年產(chǎn)2 萬噸交通用鋁型材項目，進(jìn)一步實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級深加工能力；同時公司聯(lián)手青島四方設(shè)立鄭州中車，優(yōu)先占領(lǐng)河南城市軌道交通用鋁市場。項目今年11 月份開始投產(chǎn)，預(yù)期2018 年達(dá)產(chǎn)，未來車體大部件產(chǎn)能完全釋放。達(dá)產(chǎn)后預(yù)期每年帶來營業(yè)收入8.03 億、毛利2.27億，項目毛利率約28.27%，顯著提升公司盈利能力。
12.5 萬噸車用鋁合金板項目，布局汽車輕量化鋁加工材
汽車輕量化成趨勢，汽車用鋁空間可觀。公司結(jié)合市場需求以及自身鋁加工行業(yè)優(yōu)勢，實施“12.5 萬噸車用鋁合金板項目”，進(jìn)軍汽車用鋁合金板領(lǐng)域。項目主要生產(chǎn)高精度轎車車身用鋁合金板和冷軋卷，預(yù)期2019 年項目投產(chǎn)后帶來22.33 億營業(yè)收入、1.40 億凈利潤，進(jìn)一步提升公司利潤空間。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2016-2018 年主營業(yè)務(wù)收入分別為74.67 億、86.96 億元、98.95 億元，同比增長18.87%、17.55%、12.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為分別為2.73 億、3.74 億元、4.58 億元，同比增長72.34%、35.32%、23.91%。對應(yīng)的EPS 分別為0.53 元、0.60 元、0.74 元。
目前公司股價對應(yīng)2016-2018 年P(guān)/E 分別為28.20、20.84、16.82 倍，考慮到公司未來在交通運輸領(lǐng)域的發(fā)展，我們看好公司在河南軌道交通市場及車用鋁合金板是場的增長潛力，首次覆蓋并給予公司買入評級。
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