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    公司白卡紙產(chǎn)能再擴(kuò)充。
    簡評(píng)
    博匯紙業(yè)為造紙行業(yè)龍頭，加碼高端白卡紙產(chǎn)能再擴(kuò)充。
    （1）博匯紙業(yè)主要產(chǎn)品有“博匯”煙卡、涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙等，是國家科技部認(rèn)定的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。
    公司產(chǎn)品主要用戶為大型出版社、印刷物資公司、印刷包裝公司、大型煙廠等。目前公司擁有山東兩條、江蘇一條共三條生產(chǎn)線，主要設(shè)備處于國內(nèi)先進(jìn)水平，涂布白卡紙三條生產(chǎn)線的設(shè)備達(dá)到國際先進(jìn)水平，2016 年計(jì)劃生產(chǎn)各類紙品生產(chǎn)184 萬噸以上。同時(shí)公司多年一直從事造紙經(jīng)營，基礎(chǔ)裝備條件好，技術(shù)力量強(qiáng)，管理水平高，具有多次進(jìn)行大型技改的成功經(jīng)驗(yàn)，可以確保工程的順利建設(shè)和項(xiàng)目的順利投產(chǎn)。
    （2）此次公司將充分利用江蘇省鹽城市大豐港區(qū)條件和區(qū)位優(yōu)勢，為進(jìn)一步提升規(guī)模效益和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司全資子公司—江蘇博匯紙業(yè)擬投資建設(shè)二期年產(chǎn)75 萬噸高檔包裝紙板項(xiàng)目。目前投資項(xiàng)目已獲得政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)，將由江蘇博匯獨(dú)立實(shí)施，所需資金籌集主要通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資、自籌資金來實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目可年產(chǎn)涂布白卡紙75 萬噸，建設(shè)周期為24 個(gè)月，隨著新上紙機(jī)的陸續(xù)投產(chǎn)，在可以預(yù)見的兩到三年內(nèi)，公司涂布白卡紙的產(chǎn)能將達(dá)到210 萬噸，公司競爭實(shí)力將進(jìn)一步提升。
    行業(yè)景氣度持續(xù)沖高，包裝紙價(jià)傳導(dǎo)順暢，公司業(yè)績直接受益。
    2016 下半年以來，受G20 峰會(huì)召開，廢紙價(jià)格上漲，貨車運(yùn)載限重、大氣污染治理限產(chǎn)等多方因素影響，造紙行業(yè)景氣度高漲，其中包裝紙——瓦楞紙、箱板紙、白卡紙產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)最為順暢，瓦楞紙截至12 月30 日價(jià)格達(dá)到4087 元/噸，12 月均價(jià)3868 元/噸，同比2015 年的2528 元/噸上漲53.01%；箱板紙截至12 月30 日華東全國均價(jià)達(dá)到4726 元/噸，12 月均價(jià)4308 元/噸，同比2015 年的3151 元/噸上漲36.74%；白卡紙截至12 月30日華東價(jià)格達(dá)到4726 元/噸，12 月均價(jià)4308 元/噸，同比2015年的3151 元/噸上漲36.74%。公司作為國內(nèi)包裝卡紙龍頭，終端紙價(jià)的上漲將直接利好公司業(yè)績。
    業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，未來成長可期。
    2015 年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.58 億，同比增長1.10%，歸屬于母公司所有者的凈利潤3,854.81 萬元，同比下降14.11%，其中2015 年第三季度、第四季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤下降較大，主要原因是子公司江蘇博匯受人民幣匯率波動(dòng)影響計(jì)提外幣借款匯兌損失所致。
    2016 年以來，隨著紙漿成本的下降，以及造紙行業(yè)景氣度的持續(xù)回升，公司業(yè)績拐點(diǎn)已顯，其中2016 年1-3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.97 億,同比增長6.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.07 億,同比增長83.43%。我們認(rèn)為，一方面公司作為包裝卡紙龍頭，在領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢下，隨著白卡紙行業(yè)盈利能力的整體回暖將迸發(fā)明顯的業(yè)績彈性，未來業(yè)績?cè)鲩L空間巨大；另一方面，隨著公司新增75 萬噸白卡紙產(chǎn)能的逐漸投放，亦將為公司提供業(yè)績新增量，接力后續(xù)公司的持續(xù)發(fā)展，公司未來的持續(xù)成長可期。
    投資建議：
    博匯紙業(yè)作為造紙行業(yè)龍頭，多年從事紙及紙板的生產(chǎn)經(jīng)營，在原料采購、成本控制、庫存管理、質(zhì)量管理等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。此次擬投建75 萬噸白卡紙項(xiàng)目，產(chǎn)能再擴(kuò)充，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。我們認(rèn)為在公司領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢下，隨著白卡紙盈利的改善，公司業(yè)績有巨大的彈性空間，預(yù)計(jì)公司16-17 凈利潤分別為1.95、4.13 億，同比分別增405.9%、111.79%，EPS 分別為0.15、0.31，PE28、13。上調(diào)評(píng)級(jí)，給予“買入”。