>> 東方證券-三環(huán)集團（300408）全年業(yè)績預(yù)計好于預(yù)期，插芯降價影響有限-170113
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁，陳宇哲 |
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此報告為加密報告 |
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受益于下游客戶Oppo、Vivo的火爆銷售， 2016年陶瓷指紋識別蓋板的訂單實現(xiàn)大幅增長。根據(jù)此前公開信息測算，按照下半年月產(chǎn)1500萬片蓋板并滿產(chǎn)銷售計算，預(yù)計全年公司實現(xiàn)0.9-1億片銷售，貢獻3-4億收入。展望2017年，OV兩大客戶訂單量將持續(xù)增長，蓋板銷量有望翻番。年末發(fā)布的小米MIX全陶瓷手機受到業(yè)界一致好評，隨著公司與下游CNC加工廠商的合作推進，預(yù)計2017年陶瓷中框與后蓋的產(chǎn)能將快速得到提升，大廠訂單可期。
PKG持續(xù)提升市場份額，隔膜板與基片成長迅速。2016年公司在晶級振蕩器配套PKG領(lǐng)域持續(xù)開拓新客戶，并依靠價格優(yōu)勢提升市場份額，實現(xiàn)銷量的大幅增長，預(yù)計2017年在新品聲表面波器通過下游驗證后將繼續(xù)為公司注入成長新血液。與此同時，燃料電池隔膜板與陶瓷基片仍然實現(xiàn)了不錯的銷售增長，未來成長穩(wěn)定，確定性較高。
陶瓷插芯降價影響有限，市場份額得到有效提升。2016年公司成功突破插芯生產(chǎn)工藝，有效降低制造成本。同時市場中中小競爭對手層出不窮，為了穩(wěn)固龍頭地位并持續(xù)提升市場份額，在毛利率不受影響的前提下，公司主動采取降價措施，效果十分顯著，目前市占率已提升至60%以上。我們認(rèn)為目前的插芯價格足以淘汰絕大部分山寨廠商，2017年繼續(xù)降價概率較小，在插芯需求與公司新品不斷高速增長的情況下，降價影響十分有限。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.63、0.87、1.08 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17 年27倍PE，給予目標(biāo)價至25.76元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)和實體經(jīng)濟下行導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險。
研發(fā)成本過高，而產(chǎn)品工藝達不到要求，新產(chǎn)品用戶體驗不佳。
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