>> 中信證券-聚飛光電（300303）2016年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評-主業(yè)結(jié)構(gòu)改善加速成長，業(yè)績超預(yù)期-170116
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
公司業(yè)績高于預(yù)期，主業(yè)成長為主要推動力。公司預(yù)計2016 年歸母凈利潤在1.43-1.74 億元之間，同比+40%-70%，高于市場預(yù)期。公司特別提到2016 年的非經(jīng)常性損益預(yù)計僅為846 萬元，而2015 年同期為2142 萬元，意味著公司業(yè)績大幅增長主要依靠主業(yè)成長，扣非后增速在70%-100%。
我們認(rèn)為主業(yè)結(jié)構(gòu)改善是公司業(yè)績大幅預(yù)增的主要原因。大尺寸背光業(yè)務(wù)市場空間8 倍于小尺寸背光，公司大尺寸背光在海信和創(chuàng)維等客戶的份額不斷提升，2016 年大尺寸背光的營收有望首次超過小尺寸背光，貢獻(xiàn)未來2-3 年業(yè)績成長的主要動力，至18 年可達(dá)9.5 億元，我們看好公司2017年主業(yè)繼續(xù)快速增長，預(yù)計增速仍有望超過40%。
公司為LED 背光龍頭，主業(yè)重回快速增長，布局光學(xué)膜、光通信器件打開成長空間。公司是國內(nèi)小尺寸LED 背光龍頭，全球市占率在10%左右。2012年起，公司由小尺寸背光向8 倍市場空間的大尺寸背光領(lǐng)域拓展，我們預(yù)計公司2016 年小尺寸與大尺寸背光營收體量已相當(dāng)，在5 億元上下，大尺寸背光業(yè)務(wù)過去兩年CAGR 高達(dá)48%，照明LED 和小間距LED 業(yè)務(wù)快速增長，公司中期成長空間已打開，主業(yè)有望重回快速增長。同時，公司圍繞現(xiàn)有客戶橫向拓展產(chǎn)品線，布局光通信、光學(xué)膜、小間距、閃光燈等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，培育中長期增長點(diǎn)。
風(fēng)險因素：背光業(yè)務(wù)競爭加??；光學(xué)膜、光通信等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
維持“買入”評級。公司背光業(yè)務(wù)有望重回快速增長，至2018 年，小尺寸背光營收有望達(dá)6.3 億元，大尺寸有望達(dá)9.5 億元，背光整體較2016 年增長54%。光學(xué)膜、光通信市場空間廣闊，公司積極布局，打開長期成長空間?；诠疚磥淼某砷L性和可能在集成電路方向的合作，我們維持公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測0.21/0.29/0.40 元，給予公司2018 年32 倍PE，維持目標(biāo)價12.8 元，維持“買入”評級。
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