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實(shí)際增速和扣非后的增速均好于市場(chǎng)預(yù)期。
    （二）光纖插芯降價(jià)趨穩(wěn)，拐點(diǎn)出現(xiàn)，集中度提升將享受行業(yè)紅利公司為了迎接未來幾年光纖插芯行業(yè)快速增長的紅利，2016 年二季度起采取了大幅降價(jià)來提升市場(chǎng)份額的策略，2016 年底三季度價(jià)格同比下滑較大，第四季度降價(jià)幅度已縮小，按照我們推算，公司目前光纖插芯銷售單價(jià)已經(jīng)低于競(jìng)爭對(duì)手的成本，我們判斷后續(xù)繼續(xù)降價(jià)的概率很低。
    從毛利率來看，公司通過極強(qiáng)的材料能力、高度垂直一體化能力大幅優(yōu)化成本，我們判斷光通信部件尤其光纖插芯的毛利率與此前基本持平。
    近兩年，運(yùn)營商對(duì)光纖插芯需求持續(xù)大幅增長。以中移動(dòng)光通信采購招標(biāo)情況來看，2016 年光分路器采購量增長258%，光纖插芯需求也大比例增長，考慮到光纖插芯部分標(biāo)單推遲至2017 年，我們判斷2017-2018年是光纖插芯增長小高峰；而未來5G 網(wǎng)絡(luò)所需基站建設(shè)量大幅提升，光纖插芯將更加受益，我們判斷2019-2020 年是光纖插芯增長大高峰。
    通過降價(jià)，公司在光纖插芯的市場(chǎng)份額已經(jīng)從年初的50%提升至70%多，預(yù)計(jì)2017 年市場(chǎng)份額將再提升，集中度提升后將享受行業(yè)增長紅利。
    （三）氧化鋯陶瓷后蓋的認(rèn)可度進(jìn)一步提升，2017 蓄勢(shì)，2018 爆發(fā)我們看到，小米MIX、小米5 尊享版、一加手機(jī)X 陶瓷版均采用了陶瓷后蓋方案，認(rèn)可度大幅提升；而蘋果先后在Apple Watch 后蓋、外殼上采用陶瓷，也展現(xiàn)了蘋果對(duì)陶瓷材料的認(rèn)可。同時(shí)我們還看到，玻璃結(jié)構(gòu)件加工廠、金屬結(jié)構(gòu)件加工廠都在積極拓展陶瓷后加工業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為，隨著氧化鋯陶瓷粉料、燒結(jié)產(chǎn)能、后加工產(chǎn)能及良品率持續(xù)提升，手機(jī)采用陶瓷后蓋的勝率進(jìn)一步加大，我們判斷陶瓷方案2017 蓄勢(shì)，2018 爆發(fā)。
    三環(huán)集團(tuán)在手機(jī)陶瓷后蓋浪潮中將確定受益。公司有46 年陶瓷材料和成型加工技術(shù)積累，在多種材料尤其氧化鋯陶瓷粉料上有深厚的技術(shù)積淀。公司大幅擴(kuò)產(chǎn)陶瓷后蓋粉料和毛坯片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2017 年底可形成每月幾百萬片的毛坯產(chǎn)能，無論技術(shù)還是產(chǎn)能、成本，公司都可以做到最優(yōu)。目前已有幾家知名手機(jī)廠商與公司合作，預(yù)計(jì)2017 年陶瓷后蓋將展現(xiàn)業(yè)績彈性，2018 將迎來大豐收。
    此外，公司在PKG 陶瓷封裝基座、燃料電池隔膜板業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2017 年將大幅增長；傳統(tǒng)主業(yè)基片、基體和接線端子也將平穩(wěn)增長。
    3．投資建議 我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.64/0.84/1.16元，維持推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：陶瓷后蓋進(jìn)展不及預(yù)期。