>> 華創(chuàng)證券-金禾實業(yè)（002597）基礎(chǔ)化工品價格大幅上漲，業(yè)績持續(xù)大增超預(yù)期-170117
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
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作者： |
曹令 |
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2016 年下半年，受原材料成本推動、環(huán)保核查收緊等因素影響，公司主要基礎(chǔ)化工品均迎來大幅漲價，包括濃硫酸（60 萬噸產(chǎn)能）價格大漲112%（漲幅185元/噸，價格每上漲100 元EPS 彈性0.077）、三聚氰胺（9 萬噸產(chǎn)能）價格一度大漲83%（漲幅5000 元/噸，價格每上漲1000 元EPS 彈性EPS0.116）、雙氧水（35 萬噸產(chǎn)能，16 年中新增20 萬噸產(chǎn)能）價格最大上漲76%（漲幅410 元/噸，價格每上漲100 元EPS 彈性0.045）、硝酸（50萬噸產(chǎn)能）價格上漲56%（漲幅549 元/噸，價格每上漲100 元EPS 彈性0.064）等，由此帶動季度均價環(huán)比持續(xù)抬升。
2. 三氯蔗糖：500 噸項目滿產(chǎn)，1500 噸項目正在建設(shè)中
16 年4 月份，公司下一代甜味劑三氯蔗糖年產(chǎn)500 噸項目投產(chǎn)，項目基本維持滿產(chǎn)狀態(tài)，新增的1500 噸三氯蔗糖項目已經(jīng)開建，預(yù)計17 年3 月底有望投產(chǎn)。受鹽城捷康停產(chǎn)整頓等因素導(dǎo)致的行業(yè)供給收縮，三氯蔗糖價格已由16 年初的約25 萬元/噸回升至40 萬元/噸以上，若以此價并參考鹽城捷康盈利情況，預(yù)計金禾目前噸凈利超過10 萬元/噸。
3. 安賽蜜+麥芽酚：均價穩(wěn)步向上，安賽蜜仍有放量空間
受江蘇天成和寧波王龍事件對安賽蜜原料雙乙烯酮的價格推動、糖價上漲、行業(yè)庫存吃緊等因素，帶動安賽蜜價格持續(xù)上漲。2016 年4 月份，公司已將安賽蜜產(chǎn)能由9000 噸擴(kuò)至12000 噸，打破了安賽蜜產(chǎn)能瓶頸；同月，公司麥芽酚業(yè)務(wù)全球僅有的競爭對手天利?；馂?zāi)事故并停產(chǎn)，事件后麥芽酚價格連續(xù)上調(diào)。目前，天利海已恢復(fù)生產(chǎn)，麥芽酚價格維持穩(wěn)定。
4. 盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.98，1.14，對應(yīng)PE 16X、14X。公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格大幅上漲（硫酸、硝酸、三聚氰胺等），精細(xì)化工品（安賽蜜、麥芽酚、三氯蔗糖等）量價齊升，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：
麥芽酚、安賽蜜漲價力度不達(dá)預(yù)期，基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)下滑。
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