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    我們認(rèn)為低于我們和市場(chǎng)預(yù)計(jì)的主要原因在于：1）公司傳送帶主業(yè)受經(jīng)濟(jì)不景氣影響，銷售量大幅下滑，雖有澳洲項(xiàng)目貢獻(xiàn)較好利潤(rùn)但我們預(yù)計(jì)今年主業(yè)和去年相比仍有大幅下滑；2）公司部分游戲受檔期影響上線時(shí)間推遲。
    我們認(rèn)為公司主業(yè)已經(jīng)基本觸底，后續(xù)受大宗商品漲價(jià)影響主業(yè)業(yè)績(jī)有望回升。我們認(rèn)為16 年公司主業(yè)已經(jīng)基本觸底，后續(xù)主業(yè)有望在大宗商品漲價(jià)過程中觸底回升：1）鋼鐵漲價(jià)使得一部分產(chǎn)能復(fù)蘇，澳洲項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)公司傳送帶需求增加；2）公司傳送帶主要原料橡膠漲價(jià)使得公司產(chǎn)品提價(jià)，將增厚公司主業(yè)利潤(rùn)；3）公司主業(yè)緊抓國(guó)企大客戶的經(jīng)營(yíng)策略將有效保證公司賬款安全性。
    優(yōu)質(zhì)游戲儲(chǔ)備豐富，東南亞市場(chǎng)拓展順利，17 年游戲流水有望再創(chuàng)新高。公司16 年在主力港臺(tái)和韓國(guó)市場(chǎng)發(fā)行了《六龍御天》、《劍俠》、《夢(mèng)想星城》等多款游戲并取得優(yōu)異流水表現(xiàn)，17 年新游戲《龍之谷：無盡之戰(zhàn)》在香港市場(chǎng)排名IOS 暢銷榜第10，后續(xù)還將陸續(xù)有網(wǎng)易、騰訊的優(yōu)質(zhì)游戲代理上線，港臺(tái)市場(chǎng)和韓國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。同時(shí)在東南亞市場(chǎng)的拓展開發(fā)上，憑借《劍俠》在新馬的優(yōu)異表現(xiàn)（馬來西亞排名第二，新加坡第6），公司新馬市場(chǎng)拓展順利，在東南亞地區(qū)的發(fā)行實(shí)力得到進(jìn)一步認(rèn)可，發(fā)行體系逐漸完善，17 年新游戲《射雕英雄傳》現(xiàn)在新馬市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)還將有《倚天屠龍記》等新游戲上線，我們認(rèn)為 17 年東南亞市場(chǎng)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新發(fā)動(dòng)機(jī)。由于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的豐富儲(chǔ)備和新市場(chǎng)的順利開拓，我們認(rèn)為公司17 年游戲流水有望再創(chuàng)新高。
    維持“增持”評(píng)級(jí)，下調(diào)2016 盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2017/2018 年盈利預(yù)測(cè)，持續(xù)看好公司海外泛娛樂綜合平臺(tái)打造。公司現(xiàn)金收購(gòu)易幻24.16%股權(quán)已經(jīng)順利完成并在1 月實(shí)現(xiàn)股份交割。
    后續(xù)公司將圍繞海外泛娛樂綜合平臺(tái)的目標(biāo)在研發(fā)、發(fā)行等環(huán)節(jié)不斷補(bǔ)充實(shí)力，并通過公司的基金提前布局包括VR 在內(nèi)的新型娛樂內(nèi)容，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 。我們下調(diào)2016 年盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)基于公司主業(yè)觸底回升、易幻游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富市場(chǎng)拓展順利流水有望再創(chuàng)新高的假設(shè)和上市公司持有易幻股權(quán)增加，上調(diào)2017/2018 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18年公司EPS 為0.36/0.74/1.01 元（原盈利預(yù)測(cè)16-18 年0.44/0.53/0.65 元），對(duì)應(yīng)PE 為59/29/21 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)！