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2016 年，公司在國(guó)資委經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核“11連A”、綜合排名第4，建筑類(lèi)央企中排名第1?？毓晒蓶|為中交集團(tuán)（持股63.84%），H 股股東持股27%，A股大股東之外股東持股僅8.8%，是A 股實(shí)際可流通盤(pán)比例最小的建筑央企。
    海外業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁，一帶一路絕對(duì)龍頭再起舞。中交集團(tuán)前身為中國(guó)港灣建設(shè)總公司和中國(guó)路橋總公司，后兩者位列我國(guó)最早走出國(guó)門(mén)的4 家外經(jīng)公司，最早于1958 年就承擔(dān)經(jīng)濟(jì)外援任務(wù)，在國(guó)際上享有很高聲譽(yù)。
    2016 年，公司位列ENR 國(guó)際承包商排名第三，并已連續(xù)十年保持中國(guó)上榜企業(yè)第1 名。2010-2015 年海外收入復(fù)合增速為23%，保持快速增長(zhǎng)，海外收入占比由9.9%提升至18.5%。截至2016 年第三季度，公司新簽海外訂單額1301 億元，占所有新簽訂單的27.36%，同比增長(zhǎng)27.62%。根據(jù)公司規(guī)劃，2020 年實(shí)現(xiàn)海外收入占比35%，我們預(yù)計(jì)可達(dá)2100 億元，按此計(jì)算2015-2020 年海外收入CAGR 仍高達(dá)23%。一帶一路預(yù)期顯著提升，今年五月將召開(kāi)一帶一路國(guó)際合作峰會(huì)，公司為一帶一路龍頭有望“再起舞”。
    投資項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，金融創(chuàng)新多管齊下引領(lǐng)PPP 發(fā)展。公司在基建投資類(lèi)項(xiàng)目上經(jīng)驗(yàn)極為豐富，公告截止至2016 年6 月30 日，累計(jì)簽訂BOT/政府采購(gòu)/城市綜合開(kāi)發(fā)合同2683/2371/1811 億元；完成投資1713/802/446億元，已形成較大規(guī)模存量資產(chǎn)。根據(jù)公司官網(wǎng)新聞統(tǒng)計(jì)，2016 年公司累計(jì)中標(biāo)PPP 項(xiàng)目超2600 億元，在央企中位列前位。公司組建中交資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化管理，有望率先在PPP 資產(chǎn)證券化領(lǐng)域受益。同時(shí)搭建綜合金融平臺(tái)，成立財(cái)務(wù)、租賃、基金、資管公司，引入招行、社?；鸬瘸闪⒅薪徽秀y軌交等多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，為PPP 項(xiàng)目的承接奠定了堅(jiān)實(shí)金融基礎(chǔ)。
    集團(tuán)被列入國(guó)資投資平臺(tái)試點(diǎn)，后續(xù)國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈。中交集團(tuán)被列入第二批國(guó)資投資平臺(tái)試點(diǎn)，目前初步方案已提交國(guó)資委審核。參考中糧集團(tuán)試點(diǎn)方案及淡馬錫模式，預(yù)計(jì)集團(tuán)改革方向?yàn)椋?、在已有的地產(chǎn)和基建板塊外打造新的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；2、結(jié)合混改和員工激勵(lì)，在上市公司層面引入戰(zhàn)投，完善用人制度，推行員工持股或股權(quán)激勵(lì)。公司有望顯著受益。
    投資建議：預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為177/202/227億元，對(duì)應(yīng)三年EPS為1.1/1.25/1.4元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11。公司海外及PPP業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈，給予目標(biāo)價(jià)22.5元（對(duì)應(yīng)2017年18倍PE ）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，PPP業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。