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    重組完成后公司在北京地區(qū)收入有望達(dá)到220~240 億元左右，占比已經(jīng)超過15%，成為北京地區(qū)最全面、最具核心競爭力的商業(yè)巨頭，隨著資源整合和協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，未來市場份額還將進(jìn)一步提升，且兩票制將加快推動這種提升。公司北京地區(qū)商業(yè)收入內(nèi)生性增長未來5 年復(fù)合增速有望達(dá)到20%。
    重組完成后，外延式并購將顯著加快，并有望實(shí)現(xiàn)激勵。重組前，公司與大股東存在同業(yè)競爭，定位不清晰，且不能再融資，在外延式并購方面一直停滯不前。本次重組和再融資完成后，我們預(yù)計(jì)，公司將在北京地區(qū)中小型商業(yè)、全國麻精特藥二級分銷商、口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域加快進(jìn)度適時(shí)展開并購，打造完善的北京地區(qū)全品類深度商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和麻精特藥與口腔?？飘a(chǎn)品線的全國分銷網(wǎng)絡(luò)。此外，大股東國藥控股已經(jīng)實(shí)施限制性股票激勵，我們預(yù)計(jì)，公司未來適時(shí)推出激勵也是大概率事件。
    考慮全面攤薄，最保守預(yù)計(jì)，公司2017 年估值僅20 倍，且較大概率在外延式并購?fù)苿酉聵I(yè)績有望超預(yù)期。保守預(yù)測，公司原有業(yè)務(wù)凈利潤2016~2018 年實(shí)現(xiàn)增長12%/14%/15%，并購4家公司按業(yè)績承諾利潤測算，重組完對應(yīng)2017~2018 年估值僅20/18 倍，但我們預(yù)計(jì)，重組完成和募集資金到位后，公司實(shí)施外延式并購是極大概率事件，業(yè)績有望超預(yù)期，從而2017 年估值不到20 倍。我們判斷，以重大資產(chǎn)重組為拐點(diǎn)，公司開始進(jìn)入全新發(fā)展時(shí)期，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組后各子公司業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期；原有業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長低于預(yù)期；外延式并購進(jìn)展低于預(yù)期