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近三年凈利潤分別同比增長12.43%，1.79%，-3.28%，業(yè)績增速結束了前三年逐年下滑的態(tài)勢。對比同在去年上市的農商行，這個業(yè)績增速好于江陰（-4.42%）和無錫（5.97%）。
    2、第四季度單季實現凈利潤2.55 億，而第三季度單季凈利潤2.47億，可見上市來單季凈利潤平穩(wěn)增長，NIM 穩(wěn)定且在高位。
    3、16 年年末，不良率為1.40%，同比下降0.03 個百分點。近三年年末不良率分別為0.97%，0.96%，1.43%。資產質量已經企穩(wěn)，在常熟地區(qū)經濟企穩(wěn)復蘇的背景下，預計公司未來資產質量壓力有限。16 年撥備計提力度明顯增加，后續(xù)不良釋放的壓力減少，資產質量出現企穩(wěn)向好的態(tài)勢。
    4、常熟銀行的資產質量好于其他三家已經公布業(yè)績快報的農商行，而且好于行業(yè)平均水平。（1）無錫銀行和江陰銀行不良均在惡化。無錫銀行不良率1.39%，同比上升0.22 個bp；江陰銀行不良率2.41%，同比上升0.24 個bp；而常熟銀行的不良率長期維持在較低水平，且今年同比有所下降。（2）按照之前公布的行業(yè)數據，整個行業(yè)4 季度不良率為1.74%。行業(yè)在4 季度加快不良的確認，帶來了不良率明顯回升，常熟銀行的不良表現明顯好于行業(yè)均值，也好于其他三家農商行。
    5、基于以上數據分析，我們認為：常熟銀行2016 年基本面穩(wěn)健向好。其一、常熟銀行凈利潤增長明顯，在2016 年銀行普遍陷入增長乏力的處境之中表現較好，穩(wěn)健的規(guī)模增速也為未來持續(xù)增長創(chuàng)造動力。其二、常熟銀行資產質量已經企穩(wěn)，撥備計提力度明顯增加，未來不良壓力將低于同業(yè)。其三、零售業(yè)務優(yōu)勢繼續(xù)發(fā)力和顯現，本土優(yōu)勢和小微企業(yè)的經營差異化明顯，領跑上市農商行。
    6、 首次覆蓋給與“買入”評級。
    （1）推薦理由包括以下幾點：NIM 穩(wěn)定且在高位；常熟以發(fā)展輕紡業(yè)為主，伴隨人民幣貶值預期，輕紡業(yè)預計發(fā)展良好，銀行客戶資產質量將改善；EVA 相對較高。首次覆蓋，給與“買入”評級。
    （2）我們預測17/18 年凈利潤同比增長7.43%/8.53%，EPS 為0.5/0.54，BVPS 為4.98/5.49，對應17/18 年PE/PB分別為：22.75/20.96，2.28/2.06，盡管估值處于高位，但是次新股效應依然存在，短期內股價依然有回升空間。
    （3）盡管17 年行業(yè)基本面有改善預期，但是在金融去杠杠背景下，資金面偏緊，從而小銀行次新股的股價表現將遠遠好于大型、股份制銀行，而且銀行次新股又有其他催化劑，比如：張家港農商行近期正式上市；受益于農業(yè)供給側改革；區(qū)域經濟好轉等，建議加大銀行次新股配置比例。 對于常熟銀行，我們重點推薦。