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    主要觀點(diǎn)：
    1. 得益于主業(yè)增長和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，業(yè)績增長超預(yù)期。
    2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.73 億元、營業(yè)利潤6690.43 萬元、歸母凈利潤8012.73 萬元，較上年同期分別增長2.36%、17.21%和24.58%。我們認(rèn)為，在IC 卡行業(yè)整體增速放緩、國內(nèi)4G 換卡高峰已過的情況下，公司業(yè)績增長明顯超預(yù)期，較我們之前預(yù)測的歸母凈利潤7635 萬元高5%，基本達(dá)到了三季報(bào)預(yù)告的上限。公司業(yè)績增長的主要原因是主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，尤其是海外市場加快拓展，發(fā)卡量有所提升，同時加強(qiáng)費(fèi)用管理，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。
    2．物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提速，公司有望因SIM 卡和模組率先受益。
    我們認(rèn)為，2017 年物聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展期，其中隨著NB-IoT 商用元年開啟，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)有望在三大運(yùn)營商及華為、中興等的推動下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)2017 年，我國將新增蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)1.5億戶，凈增量是2016 年的2 倍。近期，中國移動就在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域動作頻頻，包括啟動2017 年物聯(lián)網(wǎng)USIM 卡采購，總量達(dá)2754 萬張，江西移動和江蘇移動還先后發(fā)布NB-IoT 商用網(wǎng)絡(luò)。
    2016 年，公司發(fā)布《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》，擬投資4210 萬元用于“基于NB-IoT 技術(shù)的安全接入解決方案研發(fā)項(xiàng)目”，以eSIM為切入口，研發(fā)基于NB-IoT 技術(shù)的安全接入與管理解決方案、eSIM簽約管理平臺，研究開發(fā)集成eSIM 的NB-IoT 通信芯片模組。因此，公司有望通過定增和項(xiàng)目募投，快速切入物聯(lián)網(wǎng)市場，基于SIM卡及模組業(yè)務(wù)，獲得更大市場份額，為業(yè)績增長注入強(qiáng)心劑。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2018 年EPS 分別為0.29 元和0.37 元，對應(yīng)PE 分別為56 倍和44 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；定增失敗。