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公司2015 年主要產(chǎn)品占比為鋁箔（63.37%），轉(zhuǎn)移紙（20.06%），復(fù)合紙（10.02%），公司紙包裝材料大部分應(yīng)用于煙標(biāo)印刷領(lǐng)域，其余應(yīng)用于酒標(biāo)、中高檔社會(huì)產(chǎn)品等其他產(chǎn)品的包裝印刷。
    鋁箔行業(yè)：發(fā)展中國(guó)家需求增長(zhǎng)潛力大。2016 年1-6 月，公司鋁箔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68885.16 萬(wàn)元，同比略降2.56%。近期大宗商品鋁價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，整體市場(chǎng)環(huán)境趨好，鋁箔業(yè)務(wù)盈利水平逐步恢復(fù)。據(jù)CRU 數(shù)據(jù)，全球鋁箔消費(fèi)量從2009 年的330 萬(wàn)噸增加到2015 年的500 萬(wàn)噸以上，年均增速7.2%。2015 年全球經(jīng)濟(jì)下行，鋁箔消費(fèi)增速下降，但仍有3%的同比增長(zhǎng)。
    收購(gòu)東通光電，提速節(jié)能膜項(xiàng)目。東通光電于2013 年進(jìn)入功能性薄膜領(lǐng)域，已建成2000 多平方米千級(jí)凈化無(wú)塵生產(chǎn)車間，擁有進(jìn)口磁控濺射生產(chǎn)線及配套設(shè)備，培養(yǎng)了有專業(yè)技術(shù)的生產(chǎn)人員。因此，收購(gòu)項(xiàng)目有助于加快節(jié)能膜項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度，為節(jié)能膜的生產(chǎn)提供配套，同時(shí)有助于拓寬功能性薄膜業(yè)務(wù)渠道，整合和完善公司的營(yíng)銷服務(wù)體系。
    節(jié)能膜：汽車+建筑領(lǐng)域空間大。公司節(jié)能膜項(xiàng)目主要產(chǎn)品為中高端節(jié)能膜，主要應(yīng)用于汽車玻璃和建筑物玻璃行業(yè)。從汽車行業(yè)來(lái)看，公司測(cè)算汽車玻璃用節(jié)能膜每年的市場(chǎng)需求將在1 億平方米以上，其中，中高檔節(jié)能膜每年的市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)在3000 萬(wàn)平方米以上；從建筑行業(yè)來(lái)看，全世界約1/3 的玻璃在中國(guó)生產(chǎn)和消耗，公司預(yù)測(cè)節(jié)能膜市場(chǎng)需求規(guī)模為2100 萬(wàn)平方米。
    員工持股完善激勵(lì)機(jī)制。公司第一期員工持股計(jì)劃已于2016 年2 月4 日通過(guò)大宗交易受讓了公司控股股東、實(shí)際控制人杜成城先生所持公司股票1010萬(wàn)股，占公司總股本的2.30%，成交金額合計(jì)12120 萬(wàn)元，成交均價(jià)為12元/股，鎖定期為12 個(gè)月。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司確立以中高檔包裝材料、鋁箔包裝業(yè)務(wù)、ITO 導(dǎo)電膜為“三駕馬車”的多元化發(fā)展戰(zhàn)略。東通光電2016-2018 年承諾凈利潤(rùn)分別為1000 萬(wàn)元、1250 萬(wàn)元、1560 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.17 元、0.30 元和0.35 元。給予公司2017 年60 倍估值，目標(biāo)價(jià)為18 元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    不確定性分析。下游需求不及預(yù)期。