>> 廣發(fā)證券-海鷗衛(wèi)?。?02084）業(yè)績快報點評-業(yè)績?nèi)缙诟咚僭鲩L，整裝衛(wèi)浴蓄勢待發(fā)-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁，趙中平 |
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整裝衛(wèi)浴優(yōu)勢顯著，產(chǎn)能投放有望超預(yù)期
整裝衛(wèi)浴作為住宅產(chǎn)的重要組成部分，將逐步受益于裝配式建筑政策東風(fēng)的支持；同時作為衛(wèi)生間一體化解決方案，整裝衛(wèi)浴的超高性價也由于市場滲透率的提升（日本存量房60%+，新房80%+）。公司根據(jù)市供不應(yīng)求的場格局，加快珠海一期6.5 萬套整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能的投放，預(yù)計17 年底開始接單生產(chǎn)，屆時公司將成為國內(nèi)第二大整裝衛(wèi)浴生產(chǎn)商（10 萬套），后期視市場情況將進(jìn)一步擴大蘇州和珠海兩地的產(chǎn)能規(guī)模。
盈利預(yù)測與投資評級
公司是國內(nèi)整裝衛(wèi)浴行業(yè)的先行者之一，與日本整裝衛(wèi)浴前三的松下電器合作占據(jù)行業(yè)制高點，收購蘇州有巢式掌握核心技術(shù)，齊家網(wǎng)與四維衛(wèi)浴幫助打開線上線下渠道。靜候定增獲批后產(chǎn)能逐步落地，若取得地產(chǎn)商訂單開拓藍(lán)海可期，打通零售端則有望復(fù)制定制家具成長之路。隨著公司19.5 萬套定制衛(wèi)浴產(chǎn)能在未來三年內(nèi)逐步投產(chǎn)（17 年3.5 萬套、18 年10 萬套），預(yù)計2017-2018 年歸母凈利潤分別為1.2、1.86 億元，對應(yīng)46.4、29.89 倍PE，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)滲透率提升進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，公司開拓訂單成果低于預(yù)期。
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