>> 銀河證券-英威騰（002334）經(jīng)營駛過低谷，2017年將是收獲之年-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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作者： |
張玲 |
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（二）、資產(chǎn)減值損失和營業(yè)外收入影響了Q4 利潤Q4 的4.4 億元營收為單季度歷史最高值，但當(dāng)季的營業(yè)利潤卻是虧損2000 萬元，我們判斷可能是公司計提了較大額度的一次性商譽(yù)、存貨和壞賬的減值，并非持續(xù)性的。此外，16 年的營收增速高達(dá)23%，但營業(yè)外收入只有4800 萬元，比2015 年的5200 萬元還要低，此科目或存在低估的可能。
（三）、公司凈利率僅5%，有較大的提升空間
2016 年為上市以來公司凈利率的最低點，只有5%左右。凈利率偏低主要原因是毛利率小幅下滑以及費用上升過快：1）蘇州生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)固，固定資產(chǎn)翻倍，增加約1000 萬元折舊；2）股權(quán)激勵費用增加約1000 萬元：3）人員增加較多，公司2012 到2015 年平均每年新增100 名員工，而2016 年為了擴(kuò)張新能源汽車等業(yè)務(wù)線，新增人員估計達(dá)350 人左右，薪資水平估計也有10%的上調(diào)。5%的凈利潤率不僅遠(yuǎn)低于匯川技術(shù)、藍(lán)海華騰、信捷電氣等同行25%左右的凈利率水平，也遠(yuǎn)低于公司自身2012 到2015 年10%到15%的凈利率水平，存在較大的提升空間。
3．投資建議
凈利率提升疊加下游需求的回暖，公司2017 年業(yè)績將有較大彈性。隨著新能源汽車、軌交等新業(yè)務(wù)的成熟，估值水平也有一定的上行空間。預(yù)計公司2017、2018 年EPS 分別為0.23、0.30 元，維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
費用率繼續(xù)上升，壓制公司業(yè)績；應(yīng)收賬款增長過快。
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