>> 興業(yè)證券-中國交建（601800）投資類訂單增速達(dá)80%,優(yōu)先發(fā)展海外業(yè)務(wù)-170301
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孟杰 |
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基建新簽訂單為4026億元，同比增長9.6%，其中投資類業(yè)務(wù)新簽訂單1110億元，同比增長達(dá)86%。
參照國際工程巨頭，從承包商逐步轉(zhuǎn)向運營商。2015年底，公司有15條公路處于運營期，資產(chǎn)合計約1200億左右；但這些項目處于營運初期，目前規(guī)模比較小、貢獻(xiàn)利潤少。公司金融業(yè)務(wù)是為配合主業(yè)發(fā)展，旗下產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模在500-600億，除公司自有資金外，還引入招商銀行、全國社?；稹⑵桨层y行等外部資金；其中，公司控股社保參與出資的產(chǎn)業(yè)基金。
海外收入逐年增長，優(yōu)先發(fā)展海外業(yè)務(wù)。公司從80年代起就開始承接海外項目，上市后海外收入逐年增長，2015年海外收入占比達(dá)18.56%，利潤占比達(dá)17.96%；2016H1公司海外收入同比增長24.71%。海外業(yè)務(wù)和PPP業(yè)務(wù)均為公司未來發(fā)展的主要方向，海外業(yè)務(wù)處于公司發(fā)展全局的優(yōu)先級。公司目標(biāo)是到2020年海外收入能占到總收入的30%，海外利潤能接近總利潤的50%。
嚴(yán)控風(fēng)險，口碑&先發(fā)優(yōu)勢鑄就海外競爭力。1）過去十年基建建設(shè)主要在中國，中國基建技術(shù)世界領(lǐng)先，這也是公司在海外市場與別國企業(yè)競爭的優(yōu)勢之一；2）在過往海外項目合作中，公司在眾多國家獲得良好口碑，跟當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作融洽，在有過合作的國家和區(qū)域公司具有資源優(yōu)勢；3）公司在全球100多國家擁有150多家駐點機(jī)構(gòu)，渠道完善、信息優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2016-2018年EPS分別為1.08元、1.23元、1.39元，對應(yīng)的PE分別為16.5倍、14.6倍、12.9倍，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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