>> 招商證券-銀之杰（300085）技術為基，構筑科技金融生態(tài)圈-170301
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧，徐文杰 |
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三大主業(yè)繼續(xù)高增長，扎根銀行客戶拓展大數據服務：公司金融信息化業(yè)務在智能印控機帶動下大幅增長；電子商務業(yè)務繼續(xù)100%以上增長；移動商務服務利用公司銀行客戶資源在金融領域不斷滲透。據賽迪顧問數據，我國銀行業(yè)IT解決方案市場16-18年CAGR約為23%。公司深耕銀行IT市場十余年，積累了良好的客戶基礎和服務經驗，根據銀行IT需求不斷更新產品，將持續(xù)受益于銀行信息化發(fā)展。此外，公司定增募資3.62億元用于銀行數據分析應用系統(tǒng)建設項目已獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，將促進大數據、云計算技術在銀行系統(tǒng)的滲透，提升銀行運營效率的同時完善銀行金融服務能力。
牌照布局日趨完善，征信業(yè)務整裝待發(fā)：公司目前已擁有互聯(lián)網保險、征信牌照，同時發(fā)起設立東亞前海證券（參股26.1%）和安科人壽保險（參股15%）。易安保險（參股15%）16年2月開業(yè)至今已累計實現(xiàn)過億保費收入，此外積極拓展互聯(lián)網流量類創(chuàng)新險種，成長迅速。華道征信（參股40%）是國內首批獲準開展個人征信業(yè)務準備工作的8家民營征信機構之一，子公司億美軟通曾引入益佰利作為戰(zhàn)略投資者，學習并積累了豐富的數據分析與處理技術，未來作為央行征信補充應用于多商業(yè)場景，將受益千億個人征信藍海。
發(fā)揮板塊協(xié)同，構筑綜合科技金融生態(tài)圈：公司將基于征信、保險等布局開展金融服務業(yè)務。我國消費金融已進入爆發(fā)時期，公司的控股子公司國譽金服16年12月已開展助貸業(yè)務，幫助電信運營商開展0元購機消費分期。在消費金融、供應鏈金融領域，公司齊全的金融牌照一方面將吸引更多的場景資源，另一方面將資金、場景、風險評估、風險保障等串聯(lián)提供綜合金融服務，公司有望憑借Fintech技術基礎厚積薄發(fā)。
“審慎推薦-A”投資評級。暫不考慮增發(fā)攤薄，預計17-18年EPS為0.15/0.19元，對應PE為138/107倍，參考行業(yè)可比公司估值水平及公司自身競爭優(yōu)勢，給予審慎推薦-A評級。
風險提示：創(chuàng)新業(yè)務開展受限，征信牌照進展不及預期。
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