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同時(shí)，海信互聯(lián)網(wǎng)電視用戶規(guī)模已達(dá)2343萬(wàn)，未來(lái)運(yùn)營(yíng)發(fā)力值得期待。
    內(nèi)部提效抵消成本上漲，盈利能力穩(wěn)步提升
    海信電器2016 年實(shí)現(xiàn)收入318.3 億元，YoY+5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.6億元，YoY+18.1%；實(shí)現(xiàn)EPS1.34 元。其中，Q4 單季度業(yè)績(jī)6.2 億元，YoY+10.4%。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，面板價(jià)格大幅上漲帶來(lái)成本壓力，但公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推出大尺寸、高分辨率產(chǎn)品，毛利率僅小幅下降0.45pct 至16.6%。公司內(nèi)部提質(zhì)增效，銷售費(fèi)用率同比大幅下行1.8pct 至7.07%。整體來(lái)看，凈利率同比提高0.6pct 至5.5%，盈利能力仍有提升。
    市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，平均尺寸加速上行
    受益于全球化戰(zhàn)略實(shí)施與體育賽事?tīng)I(yíng)銷，海信國(guó)外市場(chǎng)品牌知名度快速提升，帶動(dòng)整體銷量快速增長(zhǎng)。公司2016 年電視銷量1836.27 萬(wàn)臺(tái)，YoY+11.03%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，海信國(guó)內(nèi)零售額市場(chǎng)份額17.6%，連續(xù)十三年領(lǐng)跑彩電市場(chǎng)。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，平均尺寸46吋，在一線城市55 英寸及以上高端大屏市場(chǎng)份額排名第一。
    海量用戶有待挖掘，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)值得期待
    截至2016 年底，海信互聯(lián)網(wǎng)電視全球累計(jì)激活用戶數(shù)達(dá)到2343 萬(wàn)，其中日活躍用戶數(shù)超過(guò)900 萬(wàn)，海量用戶規(guī)模將為運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前，海信互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)已形成“聚好看”、“聚好學(xué)”、“聚好玩”、“聚享購(gòu)”、“聚好用”五大核心應(yīng)用，打通電視、手機(jī)等多終端跨屏資源，“客廳經(jīng)濟(jì)”生態(tài)圈雛形已現(xiàn)。同時(shí)，海信依托牌照方播控平臺(tái)，已聚合愛(ài)奇藝、優(yōu)酷等多家優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源。未來(lái)，隨著用戶規(guī)模的積累以及電視消費(fèi)能力的增強(qiáng)，公司運(yùn)營(yíng)收入有望持續(xù)增加。
    用戶規(guī)模創(chuàng)新高，維持“增持”評(píng)級(jí)
    海信電視品質(zhì)優(yōu)異，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著國(guó)際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)與國(guó)內(nèi)品牌優(yōu)勢(shì)鞏固，硬件銷量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司互聯(lián)網(wǎng)電視用戶規(guī)模超過(guò)2300 萬(wàn)，變現(xiàn)價(jià)值可觀。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為1.55/1.80/2.13 元，給予2017 年14-16 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為21.70-24.80 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電視消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成不及預(yù)期，鴻海收購(gòu)夏普進(jìn)軍整機(jī)市場(chǎng)。