>> 華金證券-三環(huán)集團(tuán)(300408)全年業(yè)績穩(wěn)健成長，外觀件帶來新的增長亮點-170301
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
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買入 |
作者： |
蔡景彥 |
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點評：
多個產(chǎn)品需求旺盛，業(yè)績穩(wěn)步上升：公司2016 年全年銷售收入實現(xiàn)了穩(wěn)步16.0%的上升，主要是受益于行業(yè)利好、技術(shù)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等，公司多個產(chǎn)品銷售增長態(tài)勢良好，業(yè)績穩(wěn)步上升。消費電子類新產(chǎn)品指紋識別系統(tǒng)用功能陶瓷片全面進(jìn)入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名品牉的供應(yīng)鏈，訂單實現(xiàn)井噴式增長，為公司的利潤增長做出了突出貢獻(xiàn)。燃料電池部件受燃料電池應(yīng)用推廣和下游客戶訂單量影響，銷售相應(yīng)增加。陶瓷封裝基座產(chǎn)品因工藝優(yōu)化競爭優(yōu)勢提升，市場占有率繼續(xù)提高。
規(guī)模效應(yīng)推升盈利水平，市場份額持續(xù)增長：在銷售收入提升的同時，公司的盈利能力也獲得了相應(yīng)的增長。消費電子陶瓷片和陶瓷后蓋產(chǎn)品毛利率相對較高，公司在規(guī)模和工藝水平方面優(yōu)勢明顯，為公司全年業(yè)績貢獻(xiàn)豐厚利潤。傳統(tǒng)產(chǎn)品陶瓷插芯和陶瓷封裝基座產(chǎn)品價格競爭平穩(wěn)，毛利率下降空間有限，在通信技術(shù)高速發(fā)展下產(chǎn)品需求只增不減，市場份額持續(xù)增長。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合助推陶瓷外觀件風(fēng)尚，業(yè)績增長動力強(qiáng)勁：近期公司發(fā)布公告不長盈精密合作加速推進(jìn)陶瓷產(chǎn)品，應(yīng)對智能手機(jī)外觀件創(chuàng)新引發(fā)陶瓷外觀潮流，未來，智能終端用陶瓷后蓋產(chǎn)品將會成為公司業(yè)績新的成長勱力。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，5G及光通信市場的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)對于公司光纖陶瓷插芯等產(chǎn)品仍然維持較高的需求預(yù)期，而燃料電池和陶瓷封裝基座則在IPO 募資產(chǎn)能擴(kuò)建后逐步進(jìn)入了觃模量產(chǎn)階段，從出貨量和盈利能力兩方面均對未來業(yè)績期待穩(wěn)定的支持作用。
投資建議：我們預(yù)測公司2016 年至2018 年每股收益分別為0.61、0.75 和0.88元。凈資產(chǎn)收益率分別為17.5%、18.6%和18.9%，給予買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為26.20 元，相當(dāng)于2016 年至2018 年42.7、35.0 和29.8 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：消費電子新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期；傳統(tǒng)產(chǎn)品面臨的價格競爭；光纖通信產(chǎn)品需求受政府采購計劃及宏觀經(jīng)濟(jì)影響。
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