>> 國信證券-三環(huán)集團（300408）先進陶瓷專家，立足微笑曲線制高點-170217
| 上傳日期： |
2017/2/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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格局上：三環(huán)集團為電子陶瓷產(chǎn)業(yè)進口替代最大受益者，有望成長為全球龍頭
公司深耕電子陶瓷領域40多年，多個產(chǎn)品全球產(chǎn)銷量第一，為國內(nèi)絕對龍頭，近年盈利能力穩(wěn)步提升。公司有能力有意愿持續(xù)投入研發(fā)，背靠技術研發(fā)、人才、及設備自給核心競爭力，有望成為電子陶瓷產(chǎn)業(yè)進口替代最大受益者，成長為全球龍頭。
長期遠景明朗：客觀借鑒京瓷發(fā)展路徑，明晰三環(huán)集團未來5-10年發(fā)展遠景
基礎材料行業(yè)長期發(fā)展方向確定性較強，千億市值全球先進陶瓷龍頭京瓷的發(fā)展路徑為三環(huán)帶來借鑒意義，公司具備明朗的長期遠景：1）研發(fā)網(wǎng)絡為核心資源，注重研發(fā)投入。2）立足高附加值精密陶瓷主線，橫向拓展產(chǎn)品矩陣。3）并購整合或為高速成長期擴充產(chǎn)品線與市場的選擇。4）中國本土市場為發(fā)展重心，加強本土產(chǎn)業(yè)鏈配套合作。
短期穩(wěn)健增長：光通信業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，新品梯度性爆發(fā)接力3-5年高增長
公司第一大主業(yè)光通訊陶瓷零件受益于下游光通訊行業(yè)景氣向好，預計未來兩年仍能維持30%左右的增速，龍頭地位穩(wěn)固。陶瓷封裝基座（PKG）打破日企壟斷，受益于行業(yè)蛋糕不斷擴大。微晶鋯陶瓷外觀件市場規(guī)模超400億，爆發(fā)在即。燃料電池商業(yè)化前景可觀，從材料到電堆發(fā)展空間大，公司率先儲備具備先發(fā)優(yōu)勢。
長期成長確定性強，發(fā)展空間大，維持“買入”評級
公司為國內(nèi)電子陶瓷行業(yè)絕對龍頭，受益進口替代，具備全球龍頭潛質，客觀借鑒全球先進陶瓷龍頭京瓷的發(fā)展路徑體現(xiàn)出長期成長確定性與可持續(xù)性。預計公司2016-2018年EPS分別為0.64/0.81/0.98元，參考可比公司，初步給予三環(huán)集團2017年30倍PE，對應合理估值24.3元，維持“買入”評級。
風險提示 下游市需求波動、新產(chǎn)品市場拓展不達預期。
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