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每股收益0.44 元。
    高速公路主業(yè)收入超30 億，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好
    2016 年公司通行費(fèi)收入30.36 億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng) 6.26%（剔除“營(yíng)改增”影響，實(shí)現(xiàn)通行服務(wù)收入30.96 億元），毛利率50.62%，同比提升0.9%。其中昌樟高速、溫厚高速、昌泰高速通行服務(wù)收入增長(zhǎng)顯著。
    剝離工程公司導(dǎo)致營(yíng)收下降
    本期工程收入6.39 億元，同比減少11.06 億元，主要為公司轉(zhuǎn)讓工程公司全部股權(quán)后不再將其并表，這也是本期營(yíng)收下降的主因。剝離競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利能力較低的工程業(yè)務(wù)凸顯出公司專心高速公路主業(yè)的決心。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用有所提升，但資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降
    16 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用6.58 億元，同比增長(zhǎng)8.98%，主要系16 年昌璋高速改擴(kuò)建完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用停止轉(zhuǎn)固。
    但我們預(yù)計(jì)公司償債壓力未來(lái)將逐步降低。公司正在進(jìn)行改擴(kuò)建的昌九高速收到國(guó)開行11.5 億專項(xiàng)建設(shè)資金，利率僅1.2%，資金壓力不大，且昌九擴(kuò)建完畢之后不再有新建路產(chǎn)項(xiàng)目。截至16 年年末，公司總負(fù)債163.35 億元，較年初減少3.08 億元，資產(chǎn)負(fù)債率51.02 %，較年初下降2.56 %。
    “高速公路+”業(yè)務(wù)發(fā)展順利
    公司在穩(wěn)固現(xiàn)有高速公路運(yùn)營(yíng)管理主業(yè)的基礎(chǔ)上，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升價(jià)值鏈為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“高速公路+” 戰(zhàn)略。高速公路配套方面，方興公司完成營(yíng)業(yè)收入7.14 億元，同比增長(zhǎng)12.68%，創(chuàng)歷史新高；服務(wù)區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入4683.6 萬(wàn)元，其中非油品收入2539.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 35.6%。金融投資方面，16 年公司參股的國(guó)盛證券順利完成借殼上市，并為公司貢獻(xiàn)投資收益 5.47 億元；以自有資金投資 4.36 億元參股恒邦保險(xiǎn)增資擴(kuò)股，持股20%成為其并列第一大股東。
    投資建議： 資產(chǎn)價(jià)值明顯低估， 給予買入評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司 17、18、19 年EPS 分別為0.34、0.37、0.41，對(duì)應(yīng) PE 16.1X，14.7X，13.6X。現(xiàn)階段公司主業(yè)不確定性逐步消除且業(yè)績(jī)處在回升通道，但市值依舊破凈，對(duì)應(yīng)PB 僅0.93，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；車流量不達(dá)預(yù)期；收費(fèi)公路政策調(diào)整；昌九年限延長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。