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工程業(yè)務(wù)相比高速主業(yè)盈利能力較低，公司于2015 年底轉(zhuǎn)讓工程公司全部股權(quán)，并不再將其并表，這也是本期公司營業(yè)收入下降主要原因。
    專心主業(yè)，高速業(yè)務(wù)收入再創(chuàng)新高：雖然營業(yè)收入總體有所下滑，但高速公路運營收入創(chuàng)歷史新高，達(dá)到30.36 億元，同比增長6.26%，增加1.79 億元。公司經(jīng)營管理的八條高速公路中，昌樟高速、溫厚高速、昌泰高速通行服務(wù)收入增長顯著。同時公司實行降本增效，推進(jìn)全面預(yù)算管理，本期毛利率大幅提升，達(dá)到37.6%，同比增加7.4 個百分點。未來公司主要路產(chǎn)及全省其他干線進(jìn)行“四改八”擴建工程，將直接或間接大幅提升核心路產(chǎn)車流量，保障未來主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長。
    轉(zhuǎn)變工作重心，推進(jìn)“高速公路+”戰(zhàn)略：公司工作重心從資產(chǎn)管理向資本運營轉(zhuǎn)變，大力開展股權(quán)經(jīng)營和股權(quán)投資，以推進(jìn)“高速公路+”為抓手，公司近年不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展高速公路延伸產(chǎn)業(yè)，加快金融股權(quán)投資領(lǐng)域腳步。各子公司業(yè)績增長顯著，方興公司完成營業(yè)收入7.1 億元，同比增長12.68%，創(chuàng)歷史新高；高速實業(yè)銷售成品油實現(xiàn)銷售收入7.6 億元；在金融領(lǐng)域，公司出讓國盛證券股權(quán)取得投資收益約5.5 億元。
    合理激勵條件保障公司經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：公司于2016 年底通過設(shè)立業(yè)績獎勵基金激勵計劃。業(yè)績激勵基金計劃實施年限暫定為5 年，我們認(rèn)為該激勵條件更側(cè)重于公司本身經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。公司2013-2015 年按激勵利潤計算方法凈利潤增速在7%-9%左右，公司激勵條件保障公司凈利潤最低7%的年增速。在整體公路市場環(huán)境不景氣的情況下，公司激勵條件合理，將員工與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)長期穩(wěn)健發(fā)展連接起來，有效激發(fā)管理層積極性投資建議
    我們認(rèn)為公司核心路產(chǎn)未來車流量增長穩(wěn)定，看好公司未來繼續(xù)深耕能源、金融、旅游等領(lǐng)域，業(yè)績激勵計劃保障公司長期經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.35/0.38/0.41 元/股，對應(yīng)PE 為16/15/13 倍，PB僅為0.93 倍，估值低位，維持“買入”評級
    風(fēng)險提示
    車流量不達(dá)預(yù)期