>> 安信證券-上海機電(600835)精細管理降本增效，電梯龍頭面向未來-170317
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王書偉 |
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點評：
■業(yè)績符合預期，扣非歸母凈利潤大幅增長：公司歸母凈利潤扣非后相差較大主要因為公司去年同期對美國高斯債轉(zhuǎn)股帶來的收益增厚了上年凈利潤。
由于公司整合印刷包裝機械消除了原有虧損，扣非歸母凈利潤大幅增長。
■世界單體電梯龍頭，精細管理穩(wěn)定增長：公司旗下三菱電梯是世界銷量領(lǐng)先的單體電梯企業(yè)。由于房地產(chǎn)景氣度下降，電梯市場競爭加劇。公司不斷深化與客戶設(shè)計對接、計劃對接、服務管控對接，提升全國服務網(wǎng)絡響應能力，持續(xù)跟蹤客戶需求，積極參與大項目投標，電梯板塊業(yè)務連續(xù)十多年保持穩(wěn)定增長。
■梳理聯(lián)營企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，打開未來增長空間：據(jù)公司公告，公司與日本著名機器人精密減速機生產(chǎn)商納博合資成立納博精機，并通過收購子公司持有股權(quán)理清納博精機股權(quán)關(guān)系，并直接參與合資經(jīng)營，重點發(fā)力減速機領(lǐng)域。
減速機是機器人的三大核心零部件之一，占機器人制造成本的40%強，隨著我國機器替人的不斷推進，減速機巨大市場空間可期。
公司還完成了法維萊公司的整體退出；調(diào)整日用友捷股權(quán)結(jié)構(gòu)吸引合作方最新技術(shù)投入，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)逐步理清，未來輕裝上陣加速發(fā)展。
■整合印刷機械業(yè)務，優(yōu)化公司業(yè)績成本：公司公告稱以1.57 億元掛牌出售了旗下申威達公司的股權(quán)，從而擺脫了印機業(yè)務所帶來的不利影響。公司確保印包改革的后續(xù)穩(wěn)定和存量資產(chǎn)的增值，2016 年實現(xiàn)銷售費用、管理費用同比減少了10.67%、24.35%。此外公司繼續(xù)推進液壓氣動業(yè)務的機構(gòu)精簡，實現(xiàn)了管理扁平化，進一步節(jié)約了相關(guān)成本。
■投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為10.8%、15.2%、20.1%，凈利潤增速分別為7.6%、15.4%、17.7%，成長性突出；首次給予買入-A 投資評級，6 個月目標價24.95 元。
■風險提示：對外投資風險，減速機市場拓展不如預期
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